Saham CoreWeave Turun di Tengah Kekhawatiran Risiko Utang yang Meningkat

Penulis berpendapat kekhawatiran atas risiko utang CoreWeave menjelaskan tajamnya penurunan saham CoreWeave, meski gagal bayar sesungguhnya mungkin tidak pernah terjadi. Saham CoreWeave kehilangan seperempat nilainya sejak penutupan Jumat pekan lalu. Saham CoreWeave anjlok hampir 12% pada Jumat. Saham CoreWeave turun setiap hari pekan ini kecuali Kamis. Ketakutan bahwa tekanan utang CoreWeave dapat menandakan masalah yang lebih luas pada investasi infrastruktur AI yang dibiayai utang menekan saham teknologi pekan ini. Nasdaq mencatat kerugian mingguan 4,5%. Imbal hasil obligasi CoreWeave yang jatuh tempo pada 2031 hampir menyentuh 16% pekan ini. Imbal hasil obligasi itu berada sekitar 14,5% pada Jumat. CoreWeave menerbitkan obligasi tersebut pada April dengan imbal hasil 9,75%. CDS lima tahun CoreWeave melewati 1.000 basis poin. CDS itu naik hampir 19% pekan ini. CDS itu 178% lebih tinggi dibanding 12 bulan lalu. Bloomberg memperkirakan probabilitas tersirat gagal bayar CoreWeave dalam lima tahun ke depan sekitar 60%, berdasarkan perdagangan CDS. CDS memungkinkan pemegang utang melindungi diri dari kerugian akibat gagal bayar penerbit. Premi CDS bergantung pada nilai dan kualitas aset yang diasuransikan. Kuotasi di atas 1.000 basis poin menempatkan biaya tahunan untuk mengasuransikan utang CoreWeave senilai $1 juta di atas $100.000. Investor juga dapat membeli dan menjual CDS tanpa memiliki utang yang mendasarinya untuk berspekulasi atas perubahan kualitas kredit perusahaan. Imbal hasil obligasi mencerminkan risiko gagal bayar sekaligus ekspektasi inflasi, premi likuiditas, dan suku bunga bebas risiko. Imbal hasil Treasury AS tenor 10 tahun, yang umum digunakan untuk mengukur suku bunga bebas risiko, saat ini hampir 5,1%. CDS mencerminkan risiko kredit tanpa faktor-faktor lain tersebut. Penulis berpendapat CDS menawarkan pandangan yang lebih transparan atas penilaian investor terhadap utang penerbit. Kualitas kredit korporasi menarik perhatian seiring inflasi yang bertahan di atas target menaikkan biaya pendanaan dan investor mempertanyakan komitmen finansial perusahaan terhadap investasi AI. Penulis berpendapat kenaikan harga CDS memberikan indikator real-time dan terukur atas meningkatnya persepsi risiko gagal bayar. Penulis memperingatkan nilai ekuitas umumnya turun tajam jauh sebelum gagal bayar terjadi. Harga CDS bukan peringkat kredit resmi seperti yang diterbitkan S&P Global, Moody's, atau Fitch. Penulis berpendapat penetapan harga CDS yang sering dapat lebih berguna bagi investor saham yang ingin memahami pergerakan pasar dan saham individual. CEO Nvidia Jensen Huang pada Kamis mengatakan posisi keuangan CoreWeave stabil dan "membaik setiap hari." Huang menyampaikan komentar itu di sebuah acara di Stockholm. Komentar Huang disebut membantu membalikkan kerugian awal saham CoreWeave pada Kamis dan mendorong saham ditutup lebih tinggi. Nvidia adalah pemegang saham utama CoreWeave. CoreWeave menggunakan chip Nvidia untuk menyediakan layanan komputasi AI kepada klien. Huang mengatakan Nvidia tidak perlu memberikan dukungan finansial kepada CoreWeave karena biaya modal CoreWeave menurun. Penulis merekomendasikan pemantauan perdagangan CDS seiring perkembangan investasi AI. Penulis berpendapat pergerakan harga CDS dapat menunjukkan apakah persepsi risiko gagal bayar naik atau turun. Penulis tidak menganggap harga CDS pada perusahaan dalam portofolio penulis mengkhawatirkan saat ini, meski ada kenaikan yang terkait dengan inisiatif pendanaan. Penulis berpendapat arah harga tersebut di masa depan kemungkinan besar akan menentukan pergerakan harga saham perusahaan-perusahaan itu.