Circle Menang Arbitrase Lawan Heka Funds yang Didukung Tether, Terkait Tuduhan Manipulasi Pasar

Persaingan di pasar stablecoin memanas. Circle, penerbit USDC, melarang sebuah dana investasi yang didukung Tether dari platformnya pada akhir 2023 setelah menilai aktivitas perdagangannya mengindikasikan upaya manipulasi pasar yang menguntungkan pesaing utama Circle. Dana tersebut membalas lewat klaim arbitrase senilai US$49 juta, tetapi gugatan itu ditolak. Rincian kasus yang kini terbuka ke publik memberi gambaran langka tentang ketatnya perebutan dominasi di pasar stablecoin bernilai sekitar US$307 miliar. Dana yang dimaksud adalah Heka Funds, kendaraan investasi berbasis Malta yang dikelola Abraxas Capital Management (London) dan didukung Tether. Circle menilai pola transaksi Heka di platformnya mencurigakan dan menyerupai praktik manipulasi pasar yang berpotensi menguntungkan Tether (USDT) dengan mengorbankan Circle (USDC). Circle kemudian memblokir Heka Funds sepenuhnya dari ekosistemnya. Heka mengajukan arbitrase pada 2024 dengan dalih larangan tersebut membuatnya kehilangan keuntungan US$49 juta. Arbiter tidak sependapat dan memutuskan perkara berpihak pada Circle, sekaligus menguatkan keputusan Circle mengeluarkan Heka dari platform. Kasus ini menyoroti rivalitas USDC dan USDT yang bersama-sama mendominasi pasar stablecoin sekitar US$307 miliar. USDT masih jauh lebih besar, sementara USDC membangun pijakan kuat terutama di kalangan institusi dan pasar yang lebih teregulasi. Tether kerap dikritik karena tingkat keterbukaannya, sedangkan Circle memasarkan diri sebagai opsi yang mengutamakan kepatuhan, rutin menerbitkan laporan atestasi, dan mengedepankan model operasional yang lebih transparan. Dari informasi yang tersedia, belum jelas apakah Tether terlibat langsung atau mengetahui strategi perdagangan Heka. Meski begitu, tuduhan bahwa entitas yang didukung Tether melakukan aktivitas yang dinilai manipulatif di platform Circle mempertegas jurang kepercayaan di antara kedua kubu. Sengketa yang menjadi publik pada 14 Juli ini juga mencerminkan perubahan cara penerbit stablecoin mengawasi aktivitas di platform mereka. Langkah Circle memblokir Heka menunjukkan pengawasan transaksi kian diperlakukan sebagai fungsi bisnis inti. Bagi penerbit stablecoin, kredibilitas token sangat bergantung pada kemampuan menjaga patokan nilai (peg) dan kepercayaan pasar; membiarkan perdagangan yang berpotensi manipulatif menjadi risiko eksistensial. Bagi investor, klaim US$49 juta dari Heka memperjelas besarnya taruhannya: itulah nilai yang, menurut satu dana, hilang karena terputus dari ekosistem Circle. Kemenangan Circle di arbitrase memberi pembuktian konkret yang dapat ditunjukkan kepada investor institusional yang menaruh perhatian pada tata kelola dan manajemen risiko.