Kontrak Listrik Penambang Bitcoin dan Ekspansi Infrastruktur AI

Koneksi listrik yang sudah dimiliki penambang Bitcoin berpotensi bernilai jauh lebih tinggi untuk pengembangan AI. Kontrak dengan pelanggan, kontraktor, dan pemberi pinjaman tetap menentukan imbal hasil akhir pemegang saham. ASIC penambangan minim manfaat untuk pelatihan AI. Konversi properti penambangan menuntut konstruksi besar, pendinginan dengan kepadatan lebih tinggi, jaringan canggih, pembiayaan, dan pelanggan yang berkomitmen. Core Scientific menjalankan bisnis hosting yang menyediakan fasilitas dan infrastruktur pendukung bagi peralatan komputasi pelanggan. SWI Group berencana menjual kapasitas komputasi secara langsung, sehingga membutuhkan investasi GPU dan membuat SWI terpapar risiko utilisasi serta keusangan peralatan. SWI awalnya menginvestasikan US$500 juta untuk sekitar 38,3% ekuitas Genesis Digital Assets dan hak atas 77,2% nilai preferensi likuidasi saham preferen tertentu. SWI kemudian mengendalikan penambang Bitcoin itu pada awal tahun ini. SWI mengumumkan penambahan modal €800 juta pada 12 Oktober untuk memperluas infrastruktur AI. SWI melaporkan laba semester I sebesar €631,6 juta, terutama dari pengakuan nilai terkait investasi Genesis. Pengumuman SWI pada Juni menyebut properti Genesis di 15 fasilitas dengan koneksi lebih dari 1,3 GW yang telah dialiri listrik atau disetujui. Hasil semester I SWI pada September menyebut sekitar 1,2 GW koneksi yang telah diamankan. SWI belum merekonsiliasi kedua angka itu. SWI juga belum memisahkan kapasitas yang dapat digunakan per lokasi, mengidentifikasi lokasi Genesis untuk GPU, mengungkapkan kapasitas yang dapat dikonversi secara ekonomis maupun waktu perolehan pendapatan, atau mengalokasikan dana hasil penggalangan yang diungkapkan kepada Genesis. SWI Compute mengumumkan pesanan sistem NVIDIA sekitar US$1 miliar dan pelanggan awal pada 26 Oktober, meski sebagian kontrak pelanggan belum tuntas. SWI secara terpisah mengumumkan kemitraan infrastruktur untuk 13 MW di Spanyol. Laporan kuartal II Core Scientific mencatat penurunan nilai kuartal I sebesar US$266,5 juta, terdiri dari US$151,6 juta untuk mesin penambangan dan US$114,9 juta untuk infrastruktur penambangan. Bisnis penambangan Core Scientific membukukan kerugian bruto seiring melemahnya harga Bitcoin, pendapatan penambangan per unit daya komputasi, dan nilai peralatan bekas. Bisnis hosting AI Core Scientific menghasilkan margin bruto positif. Regulator Texas menyetujui prosedur peninjauan Batch Zero ERCOT pada Juni. Texas juga memerintahkan audit atas sekitar 474 GW koneksi yang diusulkan untuk pengguna listrik besar. Listrik yang sudah tersedia di suatu properti, kapasitas masa depan yang disetujui, dan posisi dalam antrean koneksi mencerminkan tahap kesiapan berbeda untuk operasi AI. Fasilitas dengan power usage effectiveness 1,25 akan mengalokasikan sekitar 80 MW dari pasokan listrik 100 MW untuk komputasi dan 20 MW untuk operasi pendukung. Spesifikasi Nvidia GB300 NVL72 menggambarkan rak berpendingin cair berisi 72 GPU dan mengonsumsi daya hingga 142 kilowatt per rak. Laporan penambangan CoinShares pada September memperkirakan biaya konversi AI sekitar US$8 juta hingga US$15 juta per MW, dibandingkan US$700.000 hingga US$1 juta per MW untuk infrastruktur penambangan konvensional. Tinjauan atas perjanjian AI senilai lebih dari US$100 miliar menemukan sekitar 550 MW yang sudah menghasilkan tagihan, dengan kapasitas terkontrak melebihi 4 GW. Kontrak AI HIVE senilai US$350 juta memerlukan estimasi investasi perangkat keras US$185 juta sebelum sebagian besar pendapatan terkait terwujud. Core Scientific melaporkan pendapatan kolokasi kuartal II sebesar US$136,7 juta. Pada pertengahan Juli, Core Scientific memiliki 437 MW yang sudah menghasilkan tagihan pelanggan. Laporan kuartalan Core Scientific mengidentifikasi biaya lisensi US$98,8 juta dan biaya listrik yang diganti pelanggan US$35,1 juta, yang memiliki beban terkait, dengan sisanya berasal dari layanan lain. Pengungkapan April menetapkan biaya lisensi dasar awal di sebagian besar lokasi CoreWeave sebesar US$100 per kilowatt per bulan, dengan kenaikan tahunan 3,5% dan biaya utilitas ditanggung CoreWeave. CoreWeave mendanai atau mengganti biaya konstruksi yang disetujui dan dapat menerima kredit biaya masa depan hingga US$1,5 juta per MW untuk peralatan tertentu milik pemilik properti, berpotensi memangkas separuh pembayaran bulanan terkait. Dengan tarif awal, alokasi 1 MW menghasilkan US$100.000 per bulan sebelum kredit 50%, menurunkan pembayaran tunai menjadi US$50.000 dan memulihkan US$1,5 juta dalam 30 bulan sebelum kenaikan dan ketentuan lain. Laporan Core Scientific menjelaskan bahwa prabayar, kredit konstruksi, dan akuntansi garis lurus dapat memisahkan pendapatan yang diakui dari penerimaan kas dalam perjanjian 12 tahun. Perjanjian menetapkan kredit keterlambatan harian US$20.000 dan kemudian US$30.000 dalam kondisi tertentu, sedangkan sejumlah keterlambatan tertentu memungkinkan CoreWeave membatalkan pesanan. Satu sewa lahan tetap bergantung pada berlanjutnya perjanjian listrik terkait. Pengungkapan April menjabarkan jaminan tanpa batas Core Scientific untuk menyelesaikan proyek tertentu yang dibiayai bila dana konstruksi yang tersedia kurang. Core Scientific mencatat belanja modal semester I 2026 sebesar US$954,2 juta, termasuk US$180,9 juta yang didanai CoreWeave. Entitas anak pembiayaan menerbitkan obligasi terjamin US$3,3 miliar pada Mei dengan kupon 7,75%, dijamin aset dan hak pusat data tertentu, menyiratkan kupon tahunan sekitar US$255,8 juta sebelum pembayaran pokok. Cicilan pokok dijadwalkan mulai setelah dimulainya masa sewa yang berlaku dan habisnya kredit penyewa, tetapi bunga tetap dibayarkan selama kredit digunakan. Reuters melaporkan pada 22 Oktober bahwa penjual pendek mencatat sekitar US$6 miliar keuntungan belum terealisasi pada Oktober di lima perusahaan infrastruktur AI, dengan CoreWeave dan Core Scientific menarik posisi short yang besar. Reuters melaporkan pada 26 Oktober bahwa CoreWeave turun 4,5% dan Core Scientific turun 1,7% sebelum perdagangan reguler setelah Elon Musk memperingatkan keengganan pemberi pinjaman membiayai penyedia cloud AI khusus. Pembiayaan terbaru Cipher senilai US$850 juta menunjukkan jalur pendanaan lain bagi transisi penambang, di samping potensi tambahan kewajiban utang atau dilusi pemegang saham.