Dana Lindung Nilai Arini Jual US$800 Juta Surat Utang di Tengah Kerugian 20% pada 2026

Arini Capital Management menjual sekitar US$800 juta investasi surat utang dalam beberapa pekan, sebagian untuk memenuhi margin call dari bank. Langkah itu muncul setelah dana andalannya yang bernilai sekitar US$7 miliar kehilangan lebih dari 20% sepanjang 2026 hingga pertengahan Oktober. Investigasi Wall Street Journal pada 30 Oktober mengungkap penjualan tersebut. Dalam lima tahun, Hamza Lemssouguer membangun Arini menjadi perusahaan investasi dengan aset kelolaan US$22 miliar. Situasi ini memunculkan pertanyaan: bagaimana perusahaan yang mengelola US$22 miliar bisa menjual aset untuk memenuhi kewajiban kepada pemberi pinjaman? Lemssouguer mendirikan Arini pada 2021 setelah bekerja sebagai trader kredit di Credit Suisse. Strateginya berpusat pada utang tertekan, terutama obligasi perusahaan bermasalah yang nilainya dapat pulih jika bisnis mereka stabil. Obligasi yang diperdagangkan pada 60 sen per dolar bisa memberi imbal hasil besar jika penerbit akhirnya membayar penuh. Risikonya juga besar jika perusahaan merestrukturisasi utang atau gagal bayar. Arini tumbuh cepat, menarik investor institusi dan mengembangkan beberapa strategi di luar dana lindung nilai awal. Dalam pengumuman 21 Oktober, perusahaan mengonfirmasi aset kelolaan US$22 miliar per 31 Agustus. Arini juga meluncurkan dana kredit langsung baru dengan target penempatan lebih dari US$4 miliar, termasuk pinjaman yang diperkirakan. Angka US$22 miliar itu mencakup aset di berbagai strategi, bukan kas yang siap dipakai untuk menyelamatkan satu portofolio yang bermasalah. Masalah dana andalan berasal dari investasi di perusahaan telekomunikasi tertekan, antara lain Altice International, Optimum Communications, Virgin Media, dan Brightspeed. Eksposur lain mencakup Aston Martin dan perusahaan kemasan MultiColor. Beberapa perusahaan itu menghadapi kewajiban utang besar dan prospek keuangan yang tidak pasti. Hingga September, strategi andalan telah kehilangan sekitar 15,7% sejak awal tahun. Kerugian membesar pada Oktober seiring melemahnya pasar kredit korporasi Eropa. Tekanan langsung datang dari margin call. Dana lindung nilai sering memakai utang dan derivatif untuk memperbesar eksposur. Bank yang memberi pembiayaan atau kontrak derivatif meminta jaminan untuk melindungi diri dari potensi kerugian. Ketika pergerakan pasar menurunkan nilai posisi atau menaikkan eksposur bank, bank dapat menuntut jaminan tambahan. Jika dana tidak punya cukup kas, posisi harus dikurangi atau investasi lain dijual. Arini dilaporkan menghadapi persyaratan margin terkait indeks credit default swap dan transaksi berleverage lain. Instrumen itu memberi eksposur terhadap perubahan risiko kredit korporasi tanpa harus membeli setiap obligasi dasar. Mekanismenya mirip credit default swap yang dipakai Michael Burry dalam krisis keuangan 2008, meski transaksi dan hasilnya berbeda. Bagi Arini, masalah utamanya adalah likuiditas. Utang korporasi tertekan sulit dijual saat investor khawatir tentang gagal bayar atau restrukturisasi. Akibatnya, dana bisa menjual obligasi yang relatif sehat dan likuid karena ada pembeli, sambil tetap memegang posisi bermasalah. Investasi yang menyebabkan kerugian tetap di portofolio, sedangkan aset lain dijual untuk mengumpulkan kas. Kesulitan Arini muncul di tengah aksi jual obligasi global yang lebih luas. Biaya pinjaman yang naik menambah tekanan pada perusahaan dengan utang besar. Pasar utang Eropa juga menghadapi kekhawatiran tentang biaya pinjaman Prancis. Investor kredit korporasi makin sensitif terhadap risiko refinancing. Tekanan serupa terlihat di pembiayaan teknologi. Naiknya biaya perlindungan gagal bayar atas utang CoreWeave menunjukkan betapa cepat pemberi pinjaman menilai ulang perusahaan berutang. Meski begitu, masalah Arini tidak berarti seluruh bisnis investasinya gagal. Strategi collateralized loan obligation dilaporkan relatif baik, dan perusahaan terus memperluas operasi kredit privat.