BitMine подала заявку на выпуск привилегированных акций на $300 млн с доходностью 9,5% для наращивания казначейского портфеля в ETH

BitMine Immersion Technologies (NYSE: BMNR) в среду подала в SEC предварительный проспект эмиссии, рассчитывая привлечь до $300 млн через выпуск нового класса привилегированных акций. Бумаги предусматривают кумулятивный дивиденд 9,5% годовых, выплачиваемый еженедельно денежными средствами. Согласно проспектному дополнению, размещенному 3 июня в системе EDGAR SEC под номером 000149315226027136, компания может выпустить до 3 млн акций Series A Perpetual Preferred Stock с заявленной стоимостью $100 за акцию. Ожидается, что бумаги будут допущены к торгам на Нью-Йоркской фондовой бирже под тикером BMNP в течение 30 дней после первой эмиссии. Совместными ведущими организаторами выступают Moelis & Company и Cantor. Инструмент BMNP Привилегированные акции неконвертируемые и не дают держателям долю в капитале компании. Дивиденд 9,5% начисляется на номинал $100 и капитализируется при невыплате. В случае дефолта применяется штрафная надбавка: базовая ставка плюс 5 б.п. в неделю, при этом общий уровень ограничен 15%. BitMine вправе выкупить акции по 110% от заявленной стоимости в первые 18 месяцев, по 105% — в период от 18 месяцев до трех лет, далее — по номиналу. Для держателей предусмотрены права на выкуп со стороны эмитента при наступлении ряда фундаментальных корпоративных изменений. По конструкции выпуск сопоставим с инструментом Strategy — STRC, который платит 11,5% годовых и, по данным материала, привлек около $10,5 млрд с момента IPO в июле 2025 года. Похожие структуры также выпускали Strive и Metaplanet. BitMine, которую возглавляет сооснователь Fundstrat Том Ли (Tom Lee), переносит эту модель на корпоративную казну, ориентированную на Ethereum. Позиция BitMine в ETH и показатель бумажного убытка BitMine владеет 5,416,901 ETH — крупнейшим корпоративным портфелем Ethereum, отслеживаемым CoinGecko. При текущей цене около $1,773 рыночная стоимость пакета оценивается примерно в $9,6 млрд. Это соответствует около 4,5% от обращающегося предложения Ethereum в 120,7 млн монет. Совокупная стоимость приобретения ETH, по данным проспекта, составляет $18,83 млрд. Нереализованный убыток оценивается примерно в $9,2 млрд. ETH достиг исторического максимума $4,946 в августе 2025 года и с тех пор снизился примерно на 64%. В казначейском портфеле BitMine также числятся 203 BTC, доля в Beast Industries на $200 млн, доля в Eightco Holdings (Nasdaq: ORBS) на $97 млн и $446 млн денежных средств. В презентации для инвесторов от 2 июня, поданной как 8-K, совокупные казначейские активы компании на 26 мая оценены примерно в $12,3 млрд. Доходность MAVAN против дивидендного обязательства Дивиденд 9,5% годовых на $300 млн соответствует примерно $28,5 млн в год. BitMine заявляет, что планирует обслуживать выплаты главным образом за счет доходности стейкинга через свою валидаторскую платформу MAVAN, которая управляет основной частью ETH компании. Текущая доходность MAVAN в проспекте не раскрыта. При этом доходность стейкинга Ethereum в сети сейчас находится ниже уровня 9,5% по BMNP. Это означает, что для полного покрытия обязательств без использования денежных резервов компании может потребоваться рост цены ETH или расширение масштабов стейкинга. Разрыв между фактической доходностью стейкинга и фиксированным дивидендом — ключевой конструктивный риск, на который должны ориентироваться потенциальные инвесторы. Критика Шиффа Сторонник золота и давний критик криптовалют Питер Шифф (Peter Schiff) написал в X, что привлечение капитала под обязательство 9,5% для покупки дополнительного Ethereum в условиях существенного падения цены актива вряд ли окажется успешным. Аналогичную критику он высказывал и в отношении STRC от Strategy, предупреждая о возможной "спирали смерти": падение цены базового актива вынуждает эмитентов предлагать все более высокую доходность для привлечения средств, повышая стоимость обслуживания на фоне уже значительных убытков казначейства. Обыкновенные акции BMNR и логика структуры капитала Обыкновенные акции BMNR снизились примерно на 50% от недавних максимумов, что делает привлечение капитала через размещение акций дорогим с точки зрения размывания доли. Выпуск привилегированных акций решает эту проблему: BitMine получает капитал в долларах под фиксированную ставку, не увеличивая число обыкновенных акций. Программа STRC от Strategy показала, что подобная конструкция способна привлекать значительные объемы средств даже при высокой волатильности базового актива — около $10,5 млрд примерно за 10 месяцев. Сработает ли тот же подход для Ethereum с иной экономикой стейкинга, более глубоким недавним снижением котировок и "дыру" в инвестированной стоимости на $9,2 млрд — именно этот вопрос выпуск BMNP выносит на оценку рынка. Дата закрытия размещения в проспекте не указана.