比特幣礦企面臨結構性利潤擠壓，Wintermute 指本輪週期疲弱、礦企拋售 BTC 並轉向 AI

比特幣礦企正面臨本輪週期的結構性盈利考驗，交易公司 Wintermute 在 2026 年 3 月報告中指出，本次減半週期未能帶來此前約 2 倍的價格漲幅，毛利率已跌至過往熊市低點附近。Wintermute 數據顯示，挖礦成本約為每枚 BTC 87,000 美元，而現貨價格接近 69,000 美元，交易費收入仍屬「偶發性」而非穩定來源，且自去年 10 月以來上市礦企已出售超 15,000 枚 BTC 以支持營運或新項目。報告指出，礦企合計持有約 1% 的比特幣供應量，但多數未充分利用衍生品或鏈上借貸等庫存工具為其 BTC 持倉創收，部分營運商（包括 Marathon (MARA)、Core Scientific、Hut 8、Riot 和 Terawulf）已開始拋售儲備並將基礎設施轉向高性能運算與 AI。Wintermute 將當前環境形容為痛苦但可能「健康的洗牌」，認為資產負債表較強、電力成本更低且願將 BTC 視為營運資產而非被動儲備的礦企，或能建立持久的結構性優勢。