Apyx 解釋 apxUSD 短暫脫鈎：比特幣跌穿 63,000 美元觸發連鎖波動

Apyx 表示，其穩定幣 apxUSD 於 6 月 4 日一度跌至 0.93 美元，出現約 7% 的短暫脫鈎，時間點與比特幣在整體市場拋售中跌穿 63,000 美元重疊。協議強調，事件並非系統失效，而是其非傳統抵押模式在波動市況下的正常表現：apxUSD 主要以可變利率優先股作抵押，而非以銀行存款或美國國債等法幣儲備支撐。 與 USDC、USDT 等常見穩定幣不同，apxUSD 的核心抵押品主要為 Strategy（前稱 MicroStrategy）發行的 STRC 優先股。Apyx 形容自身為首個「Dividend-Backed Stablecoin（DBS，股息支撐穩定幣）」協議，做法是把公開市場上派息的優先股作為抵押，在鏈上鑄造穩定幣，並把股息收入引入協議生態，作為可持續收益來源。 Apyx 指其抵押率約為 104%，即每流通 1 美元 apxUSD，背後約有 1.04 美元的抵押資產。協議稱，這個緩衝加上股息收入以及現金／國債儲備，原本就是用來吸收 6 月 4 日這類市況衝擊。 STRC 優先股面值為每股 100 美元。自 2025 年 8 月推出以來，STRC 曾 4 次跌穿面值，其後均能回升。Apyx 表示，截至 2026 年 3 月，協議持有約 288,888 股 STRC，估值約 2,900 萬美元，屬其規模最大的外部持倉，並明顯高於其他資產配置。 在機制設計上，傳統法幣支撐穩定幣能維持掛鈎，關鍵在於銀行戶口內的 1 美元長期等同 1 美元；apxUSD 的抵押品價格則會隨市況波動。Apyx 透過超額抵押緩衝，並引入把股息納入考量的機制，降低僅以即時現價衡量抵押健康度的依賴。協議於 Morpho 市場中運作（借貸協議），內建緩衝旨在波動急升時避免連鎖清算；系統亦會結合股息收益調整及現金儲備，以平滑短期價格偏離。 Apyx 亦提供收益型代幣 apyUSD，用以承接部分底層抵押品帶來的股息收入；apxUSD 作為穩定計價單位，apyUSD 則作為收益載體，兩者構成其核心產品組合。apxUSD 於 2026 年 4 月起在 Kraken 開放交易，為其提供不少新穩定幣項目未必具備的交易所流動性。 投資者層面，市場曾在 2023 年 3 月矽谷銀行事件期間把 USDC 一度跌至 0.87 美元視為重大危機；相較之下，apxUSD 今次約 7% 的脫鈎被協議界定為可預期。值得留意的是，104% 的超額抵押屬較薄的安全邊際。以 MakerDAO 的 DAI 為例，歷史上超額抵押比率往往高於 150%。Apyx 的緩衝較低，意味在極端回撤時容錯空間較小；協議則認為股息收入及國債儲備可在一定程度上補足。 另一個關鍵風險在於相關性：Strategy 的優先股與該公司龐大的比特幣持倉高度綁定。當比特幣下跌，STRC 往往同步轉弱，令 apxUSD 的抵押品與其原本要提供穩定性的市場出現同向波動。