無常損失是指當你向 流動性池提供流動性至 自動做市商（AMM），且存入代幣的相對價格發生變動時可能產生的損失。你的流動性倉位價值，可能低於直接將相同代幣持有在錢包中的情形。

這種損失之所以稱為「無常」，是因為若代幣價格回到存入時的比例，損失可縮小甚至消失。然而，若你在價格比例仍與存入時不同的情況下提領流動性，損失便會實現。

無常損失是 DeFi 流動性提供者面臨的最重要風險之一。交易手續費可部分抵銷損失，但並不總能彌補，在高波動性代幣對中尤其如此。

無常損失如何產生？

無常損失源自 AMM 流動性池對代幣比例進行再平衡的機制。在標準的 50/50 池中，池子必須依據價值維持交易對兩側的平衡。當一種代幣相對另一種代幣上漲或下跌時，套利者會持續與池子交易，直到池子價格與更廣泛市場一致。

這一過程會改變你實際持有的代幣組成。最終，你會持有更多表現較差的代幣，以及更少表現較佳的代幣。

以下為範例說明：

  1. 你在 ETH 價格為 $2,000 時，向 ETH/USDC 池存入 $1,000，即存入 0.25 ETH 和 500 USDC。
  2. ETH 漲至 $4,000。套利者對池子進行再平衡，直到 ETH/USDC 池價格與市場一致。
  3. 你的流動性倉位此時約持有 0.177 ETH 和 707 USDC，價值約 $1,414。
  4. 若你直接持有 0.25 ETH 和 500 USDC，錢包價值將為 $1,500。
  5. 兩者之差約 $86，即為無常損失。在此範例中，相較於直接持有，損失約為 5.7%。

兩種資產之間的價格分歧越大，無常損失就越大。

無常損失最大可達多少？

無常損失隨兩種資產的價格比例偏離原始存入比例的程度而增大。無論是一種代幣上漲還是另一種下跌，關鍵在於相對價格變化。

常見範例如下：

  • 價格變動 1.25 倍：無常損失約 0.6%。
  • 價格變動 2 倍：無常損失約 5.7%。
  • 價格變動 5 倍：無常損失約 25.5%。
  • 價格變動 10 倍：無常損失約 42.5%。

這正是高波動性資產對對流動性提供者而言風險較高的原因。一個池子可能顯示出吸引人的手續費年化收益率（APY），但大幅度的價格波動仍可能使倉位表現遜於直接持有代幣。

哪些池子的無常損失風險最低？

無常損失風險主要取決於兩種代幣的價格連動程度。資產相關性越高，風險越低。

  1. 穩定幣池：如 USDC/USDT 或 DAI/USDC 等池子，因兩種資產均設計為維持接近 $1，無常損失通常較低。這類池子仍可能面臨脫錨或智能合約風險，但價格分歧通常較小。
  2. 相關資產池：如 ETH/stETH 或 WBTC/BTC 相關資產等交易對，因兩種代幣預期走勢一致，無常損失通常較低。這類池子適合希望賺取手續費收入、同時避免承受較大相對價格風險的使用者。
  3. 高波動性交易對池：如 ETH/LINK、 SOL/ARB，或代幣/穩定幣池，無常損失風險較高。這類池子可能提供較高手續費，但要實現盈利，需要對價格和交易量有更強的預判。

流動性提供者如何管理無常損失？

在標準 AMM 池中，無常損失無法完全消除，但 流動性提供者可透過池子選擇、手續費監控及倉位管理來降低風險。

  1. 選擇低風險交易對：穩定幣池和相關資產池的無常損失通常低於高波動性交易對。
  2. 將手續費與無常損失進行比較：應將手續費收入與相較於直接持有的損失進行對比。若價格分歧較大，高 APY 並不足以說明問題。
  3. 謹慎使用集中流動性：在 Uniswap v3 風格池中，流動性提供者可選擇價格區間，並在該區間內賺取更多手續費。然而，若價格超出區間，倉位將停止賺取手續費，且可能集中暴露於單一資產的風險之中。
  4. 避免盲目追逐高收益：極高的 LP 收益率往往反映出更高的風險、較低的流動性、高波動性代幣，或不可持續的激勵機制。
  5. 定期監控倉位：無常損失會隨價格波動而變化，應定期檢視 LP 倉位，在高波動性時期尤為重要。

無常損失一定是壞事嗎？

無常損失並不總是迴避流動性池的理由，它是一種需要與交易手續費、激勵機制及使用者市場判斷綜合衡量的成本。

若手續費收入與代幣激勵超過價格分歧帶來的損失，流動性倉位仍可實現盈利。這在高交易量、資產穩定或相關性強、以及手續費需求可持續的池子中更有可能實現。然而，若獎勵主要依賴代幣增發而非真實交易量，表面上的收益可能並不持久。

對長期持有者而言，真正的比較標準並非「我是否賺到了手續費？」，而是「相較於直接持有代幣，我是否獲得了更好的結果？」

總結

無常損失是向基於 AMM 的 DeFi 池提供流動性時主要的隱性風險。當存入代幣的價格比例發生變化，導致流動性倉位的表現遜於單純持有策略時，無常損失便會產生。

此風險在穩定幣或相關資產池中最低，在高波動性代幣對中最高。交易手續費可抵銷無常損失，但無法保證盈利。在提供流動性之前，使用者應綜合評估預期手續費收入、代幣激勵、價格波動性，以及直接持有資產的機會成本。

風險提示： 無常損失是 AMM 流動性池的結構性特徵。若你在代幣價格與原始存入比例不同時提領，損失便會實現。智能合約風險、代幣脫錨、流動性不足，以及不可持續的獎勵增發，也可能影響 LP 收益。

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