Цього тижня перевірили, чи може велика перемога в інфраструктурі ШІ переважити жорстку позицію ФРС. Micron опублікувала один з найкращих звітів про доходи напівпровідників у цьому циклі, але ризикові активи залишилися під тиском, оскільки ринок адаптувався до підходу ФРС Уорша, орієнтованого на дані. Отже, пам'ять ШІ отримала сильний вотум довіри, але криптовалюти, золото та високотехнологічні компанії з високим зростанням все ще боролися з постійною інфляцією, сильнішим доларом та меншою ясністю політики.
- Micron надала історії про витрати на ШІ реальні цифри для підтвердження: вони повідомили про рекордні результати 3-го кварталу фіскального року, включаючи дуже сильні показники доходів, прибутку на акцію та маржі, а їхній прогноз на 4-й квартал був значно вищим за очікуваний.
- Більша новина стосується контрактів. Покупці пам'яті тепер підписують багаторічні угоди з гарантованим обсягом закупівель для забезпечення обмеженої пропозиції DRAM, NAND та HBM, замість звичайного розміщення ордерів.
- Макроекономіка не дала ринку повного дозволу. Індекс РСЕ за травень зріс на 0,4% місяць до місяця, базовий РСЕ зріс на 0,3%, а базовий РСЕ зріс на 3,4% рік до року, підтримуючи опцію підвищення ставки ФРС (BEA, дані базового РСЕ BEA).
- Ціни на нафту різко впали, оскільки трафік через Ормузську протоку показав ознаки нормалізації. Це підтримує аргумент на користь нижчої інфляції пізніше цього літа, але травневі показники інфляції все ще вказують на збереження вищих ставок.
- Ціни криптовалют впали разом з іншими ризиковими активами: Bitcoin впав на 6,77%, а Ethereum впав на 9,50% між 21 та 25 червня.
Знімок ринку: прибутки ШІ були сильними, але ліквідність була більш обмеженою
Торгівля цього тижня показує, що інвестори вірять у бум ШІ, але вони не готові брати довгострокові ризики за будь-яку ціну. S&P 500 впав на 1,91% з 22 по 25 червня, Nasdaq 100 впав на 3,57%, а VIX зріс на 8,07%. Це не крах, але це показує, що ринок все ще адаптується до змін ФРС минулого тижня.
Долар залишався основним джерелом тиску. Індекс долара зріс на 0,58%, дохідність 10-річних казначейських облігацій впала на 11 базисних пунктів, золото впало на 2,85%, а нафта WTI впала на 8,41%. Це показує, що ринок бачить інфляційний ризик як достатньо високий, щоб утримувати долар сильним, але падіння цін на нафту дає процентним ставкам деяке полегшення.
Макроекономіка: РСЕ підтримує ястребину опцію Уорша
Звіт РСЕ від 25 червня не шокував ринок, але й не врятував ризикові активи. Особистий дохід зріс на 0,7%, наявний особистий дохід зріс на 0,7%, особисті споживчі витрати зросли на 0,7%, реальний РСЕ зріс на 0,3%, індекс цін РСЕ зріс на 0,4%, а індекс базових цін РСЕ зріс на 0,3% у травні (BEA). Базовий РСЕ також зріс на 3,4% рік до року в травні, порівняно з 3,3% у квітні та все ще значно вище цільового показника ФРС у 2% (дані базового РСЕ BEA).
Це важливо, тому що перше засідання Уорша змінило реакційну функцію ринку. Минулого тижня ФРС утримала ставки на рівні 3,50%-3,75%, скасувала майбутні керівні принципи та опублікувала прогнози, що показують вищий шлях політичної ставки на 2026 рік, з 9 з 18 поданих точок вище поточного діапазону (заява Федеральної резервної системи, прогнози Федеральної резервної системи). Дані РСЕ цього тижня не примусили до підвищення ставок, але дали ФРС достатнє прикриття, щоб продовжувати говорити жорстко.
Нафта є ключовою деталлю тут. Якщо дані інфляції за червень та липень почнуть показувати нещодавнє падіння цін на нафту, ринок може очікувати менше підвищень ставок. Але якщо базова інфляція залишається близько 0,3% щомісяця, а зростання стабільне, відсутність майбутніх керівних принципів ФРС зробить кожен звіт про інфляцію потенційним фактором руху ринку.
Нафта: інфляційний аварійний вихід відкривається, але поки не підтверджений
Нафта була найсильнішою дезінфляційною силою в стрічці. WTI впала на 8,41% з 21 по 25 червня, продовжуючи розворот, який почався після ознак покращення трафіку в Ормузькій протоці. Reuters повідомило, що Brent та WTI впали до мінімумів, що передували конфлікту, оскільки очікувалося, що додаткові танкери покинуть Ормузьку протоку, і оскільки фізичні ринки сирої нафти показали тиск від зростаючої пропозиції з Близького Сходу (U.S. News / Reuters). Morningstar також повідомила, що ціни на нафту в США та світі знову впали до рівнів, яких не було з часів до початку війни США з Іраном наприкінці лютого (Morningstar).
Нафта діє як основний клапан тиску ринку. Якщо ціни на нафту залишаться близькими до довоєнних рівнів, загальна інфляція повинна послабитися в наступних кількох звітах, роблячи травневі показники РСЕ застарілими та обумовленими енергією. Але якщо ціни на нафту знову зростуть, червневі прогнози ставок ФРС буде важче ігнорувати.
Інфраструктура ШІ: Micron переводить ринок від наративу до контрактного попиту
Micron була найважливішою компанійною подією тижня, тому що вона підтвердила ланцюг інфраструктури ШІ з іншої точки, ніж NVIDIA. NVIDIA говорить ринку, чи реальний попит на GPU; Micron говорить ринку, чи стають пам'ять та ємність зберігання наступним вузьким місцем. Micron повідомила доходи 3-го кварталу фіскального року в розмірі $41,46 млрд, чистий дохід за GAAP $28,24 млрд, прибуток на акцію без GAAP $25,11, операційний грошовий потік $25,39 млрд, капітальні витрати $7,1 млрд, скоригований вільний грошовий потік $18,3 млрд та готівку, ринкові інвестиції та обмежену готівку $30,2 млрд (звіт про прибутки Micron).
Прогноз був так само важливий, як і квартал. Micron дала прогноз доходів 4-го кварталу фіскального року на рівні $50,0 млрд плюс-мінус $1,0 млрд, валову маржу приблизно 86,0% та прибуток на акцію $31,00 плюс-мінус $1,00 (звіт про прибутки Micron). Ось чому акція могла зрости на 15,74% від закриття 24 червня до закриття 25 червня, навіть хоча ширший ETF напівпровідників залишався в мінусі за весь період.
Структурною частиною є Стратегічні угоди з клієнтами. Micron заявила, що підписала 16 SCA, зазвичай п'ятирічні угоди з гарантованим обсягом закупівель, з обов'язковими зобов'язаннями купувати певні обсяги; керівництво заявило, що чотирнадцять угод представляють приблизно $100 млрд сукупного доходу за мінімальною ціною протягом решти термінів угод і прогнозує $22 млрд депозитів клієнтів та пов'язаних фінансових зобов'язань, включаючи приблизно $18 млрд готівкових депозитів (підготовлені зауваження Micron). Це важливо, тому що пам'ять історично була однією з найциклічніших частин напівпровідників. Ці контракти переносять частину циклічного ризику з постачальника на покупця і дають Micron рівень видимості доходів, якого компанії пам'яті зазвичай не мають.
HBM та Anthropic: пам'ять стає вузьким місцем під стеком ШІ
Аспект HBM робить це більшим за звичайне перевищення прогнозів прибутків. У підготовлених зауваженнях Micron заявила, що доходи центру обробки даних перевищили $25 млрд у 3-му кварталі фіскального року, доходи від SSD центру обробки даних перевищили $5 млрд, нарощування обсягу HBM4 12-high відбувається вдвічі швидше, ніж HBM3E 12-high, вже відвантажено більше $1 млрд доходів HBM4, а попит на DRAM та NAND продовжує значно перевищувати галузеву пропозицію (підготовлені зауваження Micron). Керівництво також заявило, що очікується збереження напружених умов після календарного 2027 року і що воно не бачить перспектив того, коли пропозиція пам'яті наздожене попит (підготовлені зауваження Micron).
Угода з Anthropic додає сигнал стратегічного клієнта, але її слід оформлювати обережно. Micron та Anthropic оголосили про стратегічну угоду, що охоплює проектування архітектури пам'яті та зберігання ШІ, співпрацю щодо пропозиції та попиту, корпоративне впровадження Claude в Micron та стратегічну інвестицію Micron у раунд серії H Anthropic; у повідомленні говориться, що угода про постачання охоплює портфель центрів обробки даних Micron, включаючи HBM, DRAM та SSD, але фінансові умови не розкривалися (оголошення Micron-Anthropic).
Основна думка для ринку зрозуміла: інфраструктура ШІ – це вже не лише покупка GPU. Тепер це виклик ланцюга постачання, що включає HBM, DRAM, SSD, розширене пакування, живлення та проектування центрів обробки даних. Результати Micron показують, що витрати на ШІ все ще сильні, але вузьке місце зміщується далі по ланцюгу постачання.
Напівпровідники: Micron спрацювала, але весь сектор не повністю підхопив
Акція Micron зросла на 1,45% за період 22-25 червня та на 15,74% від закриття 24 червня до закриття 25 червня, але ширша стрічка напівпровідників все ще була під тиском. NVIDIA впала на 7,43%, а SMH впала на 4,99% за той же ринковий період.
Ця різниця важлива. Вона показує, що трейдери відокремлюють компанії з солідними прибутками від тих, що просто піддаються впливу тренду ШІ. Micron мала найсильніші докази: сильні доходи, маржі, прогноз, грошовий потік, контракти та обмежену пропозицію. Інші компанії ШІ все ще повинні показати, що великі витрати приведуть до тривалих доходів, особливо з сильним доларом та відсутністю чітких сигналів від ФРС.
Криптовалюти: торгівля ліквідністю знижується
Криптовалюти найбільше постраждали від поточного макроекономічного середовища. Bitcoin впав з 64,223.00 до 59,875.02, знизившись на 6,77%, а Ethereum впав з 1,738.61 до 1,573.37, знизившись на 9,50%. Це відповідає тренду минулого тижня: криптовалюти діють менше як окремий актив і більше як високоризикова ставка, пов'язана з силою долара та процентними ставками.
Основна думка полягає в тому, що нижчі ціни на нафту не допомагають відразу, якщо долар залишається сильним. Дешевша нафта може знизити майбутню інфляцію, але впертість показників РСЕ утримує ФРС обережною наразі. Якщо майбутні дані не зміняться прогнози, ралі криптовалют, ймовірно, матимуть труднощі, якщо аргумент на користь більших підвищень ставок не ослабне.
RWA: справжнє впровадження продовжується, бета токенів залишається слабкою
Токенізовані казначейські облігації все ще важливі у світі з вищими процентними ставками. Згідно з RWA.xyz, токенізовані казначейські облігації США мали $14,93 млрд розподіленої вартості, $167,97 млн представленої вартості, 3,35% 7-денний APY, 83 активи та 65,996 утримувачів станом на 25 червня (RWA.xyz). Основна ідея залишається: поки дохідність готівки залишається привабливою, продукти казначейських облігацій у блокчейні мають сенс.
Ціни токенів були слабшими. ONDO впала на 8,82%, а CFG впала на 8,70% між 21 та 25 червня. Це підкреслює ту ж думку, що й минулого тижня: впровадження RWA та ціни токенів пов'язані, але не те саме. На ринку криптовалют, що уникає ризику, навіть важливі сектори можуть падати разом з рештою.
Що відстежувати далі
- Дані інфляції за червень: Ринку потрібні докази того, що падіння нафти проявляється в ІСЦ та РСЕ. М'якший червневий показник підірвав би наратив підвищення; ще один 0,3% базового місяця продовжив би тиск на ризикові активи.
- Подальше зростання Micron: Спостерігайте, чи MU утримає рух після прибутків і чи зможуть SMH/NVDA відновитися. Якщо Micron залишається ізольованою, ринок може винагороджувати дефіцит більше, ніж широкий вплив ШІ.
- Коментарі щодо постачання HBM: Будь-які оновлення від Samsung, SK Hynix, NVIDIA, AMD або TSMC щодо постачання HBM4, CoWoS або Vera Rubin матимуть більше значення після коментарів Micron про потужності.
- Сила долара: DXY, що залишається вище 101, продовжував би тиск на криптовалюти, золото та ліквідність ринків, що розвиваються.
- Стабільність нафти: WTI, що залишається близько довоєнних рівнів, підтримала б аргумент "енергетичний імпульс, а не розповсюдження інфляції".
- Потоки RWA: Спостерігайте, чи стабілізується AUM токенізованих казначейських облігацій після 30-денного відкочування, особливо якщо високі ставки залишаються закріпленими.
Підсумок
Цей тиждень фактично зробив аргумент на користь інфраструктури ШІ ще сильнішим. Micron показала, що попит на ШІ робить пам'ять дефіцитною, контрактно-орієнтованою, високомаржинальною частиною технологічного стеку. Угода з Anthropic також показує, що провідні компанії ШІ тепер планують свої ланцюги постачання на роки вперед.
Але ринок все ще керується великомасштабними факторами. Уорш забрав майбутні керівні принципи, РСЕ залишився високим, долар посилився, а криптовалюти впали. Найкращий спосіб поглянути на це – що фундаментальні показники ШІ достатньо сильні, щоб створити деяких переможців, але недостатньо, щоб змінити загальне середовище ліквідності. Для трейдерів наступний крок залежить від того, чи почнуть нижчі ціни на нафту проявлятися в даних інфляції до того, як підвищення ставки ФРС стане очікуванням за замовчуванням.
Застереження
Ця сторінка призначена лише для інформаційних цілей і не є фінансовою, інвестиційною чи іншою професійною консультацією, а також запрошенням купувати, продавати чи утримувати будь-які цифрові активи від BingX або будь-якої третьої сторони. Торгівля пов'язана зі значним ризиком; кредитне плече може посилити як прибутки, так і збитки, і ви можете втратити всю свою внесену маржу. Ринкові дані, наведені тут, можуть бути неактуальними на час читання. Минулі результати не є показником майбутніх результатів. Ви самі несете повну відповідальність за будь-які рішення, що стосуються визначення того, чи підходить або відповідає вам будь-який продукт або послуга на основі ваших інвестиційних цілей та особистої і фінансової ситуації. BingX та їхні афілійовані особи не несуть відповідальності за будь-які збитки, що виникають внаслідок покладання на цей контент, у повному обсязі, дозволеному законом. Будь ласка, розгляньте свою фінансову ситуацію та толерантність до ризику перед торгівлею.
