Автоматизований маркет-мейкер (AMM) — це модель децентралізованої біржі, яка використовує пули ліквідності та математичні формули для автоматичного визначення ціни й виконання угод. Замість зіставлення покупців і продавців через книгу ордерів, AMM дозволяє користувачам торгувати безпосередньо з пулом токенів.

AMM є ключовим елементом DeFi, оскільки уможливлюють торгівлю в мережі без спеціальних дозволів. Будь-хто може обміняти токени через AMM, а також надати ліквідність до пулу й отримувати частку торгових комісій. Серед основних протоколів на базі AMM — Uniswap, Curve, PancakeSwap та Balancer.

До появи AMM багато децентралізованих бірж намагалися перенести традиційні книги ордерів у блокчейн. Такі системи нерідко були повільними, дорогими й незручними у використанні. AMM спростили модель, замінивши зіставлення ордерів смарт-контрактами, пулами ліквідності й автоматичним ціноутворенням.

Як працює AMM?

AMM зберігає токени у смарт-контракті, який називається пулом ліквідності. Трейдери здійснюють обміни через пул, тоді як постачальники ліквідності вносять активи до пулу й отримують комісії від торговельної активності.

Наприклад, пул ETH/USDC містить ETH і USDC. Якщо трейдер обмінює ETH на USDC, він додає ETH до пулу й виводить USDC. Це змінює співвідношення токенів у пулі, і AMM автоматично коригує ціну.

Більшість ранніх AMM використовували формулу постійного добутку: x × y = k

У цій формулі x і y — кількості двох токенів у пулі, а k залишається постійним. Кожна угода змінює співвідношення токенів, але має зберігати формулу. Саме це дозволяє пулу котирувати ціни без традиційного маркет-мейкера.

Постачальники ліквідності отримують LP-токени, що відображають їхню частку в пулі. Під час виведення коштів вони отримують свою частку пулу разом із накопиченими торговими комісіями, за вирахуванням можливих збитків, зокрема непостійних.

Які основні типи AMM?

Різні моделі AMM розроблені для різних активів і торговельних потреб.

  1. AMM із постійним добутком: Класична модель Uniswap v1 і v2 на основі x × y = k. Підходить майже для будь-якої пари токенів, але може давати значне прослизання за низької ліквідності або великих обсягів угод.
  2. StableSwap AMM: Curve популяризував цю модель для стейблкоїнів і прив'язаних активів. Вона розроблена для мінімізації прослизання, коли активи торгуються близько до однакової вартості, як-от USDC/USDT або ETH/stETH.
  3. AMM із сконцентрованою ліквідністю: Uniswap v3 запровадив сконцентровану ліквідність, що дозволяє постачальникам обирати конкретні цінові діапазони, в яких їхній капітал є активним. Це підвищує ефективність капіталу, але позиції потребують активнішого управління.
  4. AMM із зваженими пулами: Balancer використовує пули з налаштованими вагами токенів, наприклад 80% ETH і 20% USDC. Це дозволяє AMM-пулам функціонувати більше як портфельні стратегії або індексні пули ліквідності.

Чому AMM важливі в DeFi?

AMM важливі тим, що уможливлюють децентралізовану торгівлю без централізованих бірж, книг ордерів або маркет-мейкерів. Це робить їх одним із ключових елементів DeFi.

AMM підтримують:

  • Торгівлю без дозволів: Користувачі можуть обмінювати токени безпосередньо з гаманця без централізованої біржі.
  • Ліквідність без дозволів: Будь-хто може створити пул або надати ліквідність до наявного.
  • Доступність токенів: Нові токени можуть стати торгованими без офіційного лістингу на біржі.
  • Компонованість DeFi: Платформи кредитування, агрегатори, протоколи прибутковості та гаманці можуть маршрутизувати угоди через AMM.
  • Комісійний дохід для постачальників ліквідності: Постачальники ліквідності (LP) отримують частку торгових комісій, коли користувачі торгують через пул.

Ця відкрита структура допомогла AMM стати основою децентралізованої торгівлі в мережах Ethereum, BNB Chain, Solana, Base, Arbitrum, Optimism та інших блокчейн-екосистемах.

Які переваги AMM?

AMM мають низку переваг порівняно з традиційними біржами з книгою ордерів.

  1. Постійна ліквідність: Угоди можна виконувати будь-коли, поки в пулі є ліквідність.
  2. Відсутність зіставлення контрагентів: Користувачам не потрібно чекати, поки інший трейдер розмістить зустрічний ордер.
  3. Відкрите створення ринку: Будь-хто може створити торгову пару, запустивши пул ліквідності.
  4. Пасивний дохід від комісій: Постачальники ліквідності можуть заробляти торгові комісії від активності пулу.
  5. Інтеграція зі смарт-контрактами: AMM можна інтегрувати в інші DeFi-протоколи, торгових ботів, агрегатори та гаманці.

Ці переваги роблять AMM особливо корисними для токенів із довгим хвостом і активів на ранній стадії, які ще не мають глибоких ринків на централізованих біржах.

Які ризики AMM?

AMM також несуть ризики як для трейдерів, так і для постачальників ліквідності.

  1. Прослизання: Великі угоди можуть суттєво змінити ціну пулу, особливо за низької ліквідності. Трейдери можуть отримати гіршу ціну виконання, ніж очікували.
  2. Непостійні збитки: Постачальники ліквідності можуть показати гірший результат порівняно зі стратегією простого утримання активів, коли ціни токенів змінюються відносно одне одного.
  3. MEV та випередження транзакцій: У публічних блокчейнах боти можуть бачити очікувані угоди й вдаватися до сендвіч-атак та інших MEV-стратегій.
  4. Ризик смарт-контрактів: Пули AMM зберігають кошти користувачів у смарт-контрактах. Помилки, експлойти або збої управління можуть призвести до втрат.
  5. Токенний ризик: Багато пулів AMM містять волатильні або низькоякісні токени, що може наражати постачальників ліквідності та трейдерів на різкі падіння цін або пастки ліквідності.

З огляду на ці ризики, перед торгівлею або наданням ліквідності користувачам слід перевіряти ліквідність пулу, налаштування прослизання, якість токенів, історію аудитів та репутацію протоколу.

AMM проти книги ордерів: у чому різниця?

Біржа з книгою ордерів зіставляє покупців і продавців за конкретними цінами. Трейдери розміщують заявки на купівлю й продаж, а угоди відбуваються при збігу ордерів. Ця модель поширена на централізованих біржах і в традиційних фінансових ринках.

AMM не потребує зіставлення ордерів. Він використовує пул ліквідності та формулу ціноутворення для автоматичного котирування угод. Це спрощує роботу AMM у блокчейні, але також породжує специфічні ризики, зокрема прослизання та непостійні збитки.

Коротко: книги ордерів залежать від активних покупців і продавців, тоді як AMM — від пулів ліквідності та алгоритмів.

Підсумок

Автоматизований маркет-мейкер (AMM) — це система децентралізованої біржі, яка використовує пули ліквідності та формули ціноутворення замість книг ордерів. AMM дозволяють користувачам торгувати токенами безпосередньо в мережі, а постачальникам ліквідності — заробляти комісії, вносячи активи до пулів.

AMM є фундаментом DeFi, оскільки уможливлюють торгівлю токенами без дозволів, надання ліквідності та компонованість протоколів. Однак користувачі повинні розуміти пов'язані компроміси, включно з прослизанням, непостійними збитками, MEV, ризиками смарт-контрактів та якістю токенів.

Пов'язані поняття

  1. Що таке AMM?
  2. Що таке книга ордерів?
  3. Що таке децентралізована біржа (DEX)?
  4. Що таке мейкер?

Додаткові матеріали

  1. Що таке автоматизований маркет-мейкер (AMM)?
  2. Топ-10 децентралізованих бірж (DEX) 2026 року
  3. Що таке DeFi (децентралізовані фінанси)? 8 типів DeFi-протоколів
  4. Що таке Uniswap? Повний посібник із токена UNI, fee switch та функцій V1–V4
  5. Що таке PancakeSwap (CAKE) — децентралізована біржа (DEX) на BNB Chain?