สัปดาห์นี้ทดสอบว่าชะตชัยที่ยิ่งใหญ่ในโครงสร้างพื้นฐาน AI จะสามารถเหนือกว่าท่าทีที่เข้มข้นของ Fed หรือไม่ Micron โพสต์รายงานผลประกอบการเซมิคอนดักเตอร์ที่ดีที่สุดรายงานหนึ่งในรอบนี้ แต่สินทรัพย์เสี่ยงยังคงอยู่ภายใต้แรงกดดันเมื่อตลาดปรับตัวเข้ากับแนวทางของ Fed ที่ขับเคลื่อนด้วยข้อมูลของ Warsh ดังนั้น หน่วยความจำ AI ได้รับการโหวตเชื่อมั่นอย่างแข็งแกร่ง แต่คริปโต ทอง และเทคโนโลยีการเติบโตสูงยังคงดิ้นรนกับอัตราเงินเฟ้อที่คงอยู่ ดอลลาร์ที่แข็งค่าขึ้น และความชัดเจนของนโยบายที่น้อยลง
- Micron ให้เรื่องราวการใช้จ่าย AI มีตัวเลขจริงมาสนับสนุน: พวกเขารายงานผลประกอบการ Q3 ทางการเงินที่เป็นสถิติ รวมถึงรายได้ EPS และประสิทธิภาพมาร์จิ้นที่แข็งแกร่งมาก และแนวโน้ม Q4 ของพวกเขาสูงกว่าที่คาดหวังมาก
- ข่าวใหญ่กว่าเกี่ยวกับสัญญา ผู้ซื้อหน่วยความจำขณะนี้กำลังลงนามในข้อตกลง take-or-pay หลายปีเพื่อล็อกอุปทาน DRAM, NAND และ HBM ที่จำกัด แทนการสั่งซื้อปกติ
- มหภาคไม่ได้ให้สัญญาณปลอดภัยแก่ตลาด PCE เดือนพฤษภาคมเพิ่มขึ้น 0.4% เมื่อเทียบแต่ละเดือน, core PCE เพิ่มขึ้น 0.3% และ core PCE เพิ่มขึ้น 3.4% เมื่อเทียบปีต่อปี ทำให้ตัวเลือกการขึ้นดอกเบี้ยของ Fed ยังคงมีชีวิต (BEA, ข้อมูล core PCE ของ BEA)
- ราคาน้ำมันลดลงอย่างรุนแรงเมื่อการจราจรผ่านช่องแคบฮอร์มุซแสดงสัญญาณของการกลับเป็นปกติ สิ่งนี้สนับสนุนกรณีสำหรับอัตราเงินเฟ้อที่ต่ำลงในช่วงปลายฤดูร้อนนี้ แต่ตัวเลขเงินเฟ้อเดือนพฤษภาคมยังคงชี้ไปที่อัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นคงอยู่
- ราคาคริปโตลดลงพร้อมกับสินทรัพย์เสี่ยงอื่นๆ: Bitcoin ลดลง 6.77% และ Ethereum ลดลง 9.50% ระหว่างวันที่ 21 ถึง 25 มิถุนายน
ภาพรวมตลาด: ผลประกอบการ AI แข็งแกร่ง แต่สภาพคล่องตึงตัว
การเทรดสัปดาห์นี้แสดงให้เห็นว่านักลงทุนเชื่อในความรุ่งเรืองของ AI แต่พวกเขาไม่ยินดีที่จะรับความเสี่ยงระยะยาวในราคาใดๆ S&P 500 ลดลง 1.91% ตั้งแต่วันที่ 22 ถึง 25 มิถุนายน Nasdaq 100 ลดลง 3.57% และ VIX เพิ่มขึ้น 8.07% มันไม่ใช่การล่มสลาย แต่มันแสดงให้เห็นว่าตลาดยังคงปรับตัวกับการเปลี่ยนแปลงของ Fed เมื่อสัปดาห์ที่แล้ว
ดอลลาร์ยังคงเป็นแหล่งแรงกดดันหลัก Dollar Index เพิ่มขึ้น 0.58% อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาล 10 ปีลดลง 11 จุดฐาน ทองคำลดลง 2.85% และน้ำมันดิบ WTI ลดลง 8.41% สิ่งนี้แสดงให้เห็นว่าตลาดมองว่าความเสี่ยงเงินเฟ้อสูงพอที่จะรักษาดอลลาร์ให้แข็งแกร่ง แต่ราคาน้ำมันที่ลดลงกำลังให้ความบรรเทาแก่อัตราดอกเบี้ยบ้าง
มหภาค: PCE รักษาตัวเลือกเหยี่ยวของ Warsh ให้มีชีวิต
รายงาน PCE วันที่ 25 มิถุนายนไม่ได้ทำให้ตลาดตกใจ แต่ก็ไม่ได้ช่วยเหลือสินทรัพย์เสี่ยงเช่นกัน รายได้ส่วนบุคคลเพิ่มขึ้น 0.7% รายได้ส่วนบุคคลที่สามารถใช้ได้เพิ่มขึ้น 0.7% รายจ่ายบริโภคส่วนบุคคลเพิ่มขึ้น 0.7% PCE ที่แท้จริงเพิ่มขึ้น 0.3% ดัชนีราคา PCE หลักเพิ่มขึ้น 0.4% และดัชนีราคา core PCE เพิ่มขึ้น 0.3% ในเดือนพฤษภาคม (BEA) Core PCE ยังเพิ่มขึ้น 3.4% เมื่อเทียบปีต่อปีในเดือนพฤษภาคม เพิ่มขึ้นจาก 3.3% ในเดือนเมษายน และยังคงสูงกว่าเป้าหมาย 2% ของ Fed อย่างมาก (ข้อมูล core PCE ของ BEA)
สิ่งนี้สำคัญเพราะการประชุมครั้งแรกของ Warsh เปลี่ยนฟังก์ชันปฏิกิริยาของตลาด เมื่อสัปดาห์ที่แล้ว Fed คงอัตราดอกเบี้ยที่ 3.50%-3.75% ลบคำแนะนำล่วงหน้า และเผยแพร่การคาดการณ์ที่แสดงเส้นทางอัตรานโยบาย 2026 ที่สูงขึ้น โดยมี 9 จาก 18 จุดที่ส่งมาสูงกว่าช่วงปัจจุบัน (คำแถลงของธนาคารกลางสหรัฐ, การคาดการณ์ของธนาคารกลางสหรัฐ) ข้อมูล PCE ของสัปดาห์นี้ไม่ได้บังคับให้มีการขึ้นอัตราดอกเบี้ย แต่มันให้ความคุ้มครอง Fed เพียงพอที่จะพูดอย่างเข้มแข็งต่อไป
น้ำมันเป็นรายละเอียดสำคัญที่นี่ หากข้อมูลเงินเฟ้อสำหรับเดือนมิถุนายนและกรกฎาคมเริ่มแสดงการลดลงล่าสุดของราคาน้ำมัน ตลาดอาจคาดหวังการขึ้นดอกเบี้ยน้อยลง แต่หากเงินเฟ้อหลักยังคงอยู่ที่ประมาณ 0.3% ในแต่ละเดือนและการเติบโตมีเสถียรภาพ การขาดคำแนะนำล่วงหน้าของ Fed จะทำให้ทุกรายงานเงินเฟ้อเป็นตัวขับเคลื่อนตลาดที่เป็นไปได้
น้ำมัน: ช่องทางหลบหนีเงินเฟ้อกำลังเปิด แต่ยังไม่ได้รับการยืนยัน
น้ำมันเป็นแรงลดเงินเฟ้อที่แข็งแกร่งที่สุดในเทป WTI ลดลง 8.41% ตั้งแต่วันที่ 21 ถึง 25 มิถุนายน ขยายการพลิกกลับที่เริ่มขึ้นหลังจากสัญญาณของการปรับปรุงการจราจรช่องแคบฮอร์มุซ Reuters รายงานว่า Brent และ WTI ลดลงถึงระดับต่ำก่อนความขัดแย้งเนื่องจากคาดว่าเรือบรรทุกน้ำมันเพิ่มเติมจะออกจากช่องแคบฮอร์มุซและเนื่องจากตลาดน้ำมันดิบทางกายภาพแสดงแรงกดดันจากอุปทานตะวันออกกลางที่เพิ่มขึ้น (U.S. News / Reuters) Morningstar ยังรายงานว่าราคาน้ำมันของสหรัฐฯ และทั่วโลกลดลงกลับไปที่ระดับที่ไม่เคยเห็นมาตั้งแต่ก่อนที่สงครามสหรัฐฯ กับอิหร่านจะเริ่มขึ้นเมื่อปลายเดือนกุมภาพันธ์ (Morningstar)
น้ำมันทำหน้าที่เป็นวาล์วปลดแรงดันหลักของตลาด หากราคาน้ำมันยังคงใกล้เคียงกับระดับก่อนสงคราม เงินเฟ้อโดยรวมควรผ่อนคลายในรายงานไม่กี่ฉบับถัดไป ทำให้ตัวเลข PCE เดือนพฤษภาคมดูล้าสมัยและถูกขับเคلื่อนด้วยพลังงาน แต่หากราคาน้ำมันขึ้นอีกครั้ง การคาดการณ์อัตราดอกเบี้ยเดือนมิถุนายนของ Fed จะยากที่จะละเว้น
โครงสร้างพื้นฐาน AI: Micron เปลี่ยนตลาดจากการเล่าเรื่องไปสู่ความต้องการที่มีสัญญา
Micron เป็นเหตุการณ์เฉพาะบริษัทที่สำคัญที่สุดของสัปดาห์เพราะมันตรวจสอบห่วงโซ่โครงสร้างพื้นฐาน AI จากจุดที่แตกต่างจาก NVIDIA NVIDIA บอกตลาดว่าความต้องการ GPU เป็นจริงหรือไม่ Micron บอกตลาดว่าความจุหน่วยความจำและการจัดเก็บข้อมูลกำลังกลายเป็นคอขวดถัดไปหรือไม่ Micron รายงานรายได้ Q3 ทางการเงินที่ $41.46B กำไรสุทธิ GAAP ที่ $28.24B EPS แบบไม่ใช่ GAAP ที่ $25.11 กระแสเงินสดจากการดำเนินงานที่ $25.39B การใช้จ่ายลงทุนที่ $7.1B กระแสเงินสดอิสระที่ปรับแล้วที่ $18.3B และเงินสด การลงทุนในหลักทรัพย์ที่ทำการตลาดได้ และเงินสดที่ถูกจำกัดที่ $30.2B (การประกาศผลประกอบการของ Micron)
คำแนะนำมีความสำคัญเท่ากับไตรมาสนั้น Micron ให้คำแนะนำรายได้ Q4 ทางการเงินที่ $50.0B บวกหรือลบ $1.0B มาร์จิ้นขั้นต้นประมาณ 86.0% และ EPS ที่ $31.00 บวกหรือลบ $1.00 (การประกาศผลประกอบการของ Micron) นั่นเป็นเหตุผลที่หุ้นสามารถเพิ่มขึ้น 15.74% จากการปิดวันที่ 24 มิถุนายนถึงการปิดวันที่ 25 มิถุนายน แม้ว่า ETF เซมิคอนดักเตอร์ที่กว้างขึ้นจะยังคงลดลงสำหรับช่วงเวลาเต็ม
ส่วนโครงสร้างคือข้อตกลงลูกค้าเชิงกลยุทธ์ Micron กล่าวว่าได้ลงนาม SCA 16 ฉบับ โดยทั่วไปเป็นข้อตกลง take-or-pay ห้าปี พร้อมข้อผูกพันในการซื้อปริมาณเฉพาะ ฝ่ายจัดการกล่าวว่าสิบสี่ข้อตกลงแสดงถึงประมาณ $100B ของรายได้สะสมที่ราคาขั้นต่ำในช่วงเงื่อนไขข้อตกลงที่เหลือ และคาดการณ์ $22B ของเงินฝากลูกค้าและข้อผูกพันทางการเงินที่เกี่ยวข้อง รวมถึงเงินฝากสดประมาณ $18B (คำพูดที่เตรียมไว้ของ Micron) สิ่งนี้สำคัญเพราะหน่วยความจำมีประวัติเป็นหนึ่งในส่วนที่มีวัฏจักรมากที่สุดของ semis สัญญาเหล่านี้เปลี่ยนความเสี่ยงของวัฏจักรบางส่วนจากผู้จัดหาไปยังผู้ซื้อและให้ Micron ระดับการมองเห็นรายได้ที่บริษัทหน่วยความจำโดยทั่วไปไม่มี
HBM และ Anthropic: หน่วยความจำกลายเป็นคอขวดภายใต้สแต็ค AI
มุม HBM คือสิ่งที่ทำให้เรื่องนี้ใหญ่กว่าการชนะรายได้ปกติ ในคำพูดที่เตรียมไว้ Micron กล่าวว่ารายได้ศูนย์ข้อมูลเกิน $25B ใน Q3 ทางการเงิน รายได้ SSD ศูนย์ข้อมูลเกิน $5B การเพิ่มขึ้นของปริมาณ HBM4 12-high ติดตามได้เร็วกว่า HBM3E 12-high สองเท่า รายได้ HBM4 มากกว่า $1B ได้ถูกส่งแล้ว และความต้องการ DRAM และ NAND ยังคงเกินอุปทานอุตสาหกรรมอย่างมีนัยสำคัญ (คำพูดที่เตรียมไว้ของ Micron) ฝ่ายจัดการยังกล่าวว่าสภาวะตึงตัวคาดว่าจะคงอยู่เกินปฏิทิน 2027 และไม่มีสายตามองเห็นว่าเมื่อไหร่อุปทานหน่วยความจำจะตามทันความต้องการ (คำพูดที่เตรียมไว้ของ Micron)
ข้อตกลง Anthropic เพิ่มสัญญาณลูกค้าเชิงกลยุทธ์ แต่ควรจัดกรอบอย่างระมัดระวัง Micron และ Anthropic ประกาศข้อตกลงเชิงกลยุทธ์ที่ครอบคลุมการออกแบบสถาปัตยกรรม AI หน่วยความจำและการจัดเก็บข้อมูล ความร่วมมือด้านอุปทานและความต้องการ การนำ Claude ไปใช้ในองค์กรทั่ว Micron และการลงทุนเชิงกลยุทธ์โดย Micron ในรอบ Series H ของ Anthropic การประกาศระบุว่าข้อตกลงอุปทานครอบคลุมพอร์ตโฟลิโอศูนย์ข้อมูลของ Micron รวมถึง HBM, DRAM และ SSD แต่ไม่เปิดเผยเงื่อนไขทางการเงิน (การประกาศ Micron-Anthropic)
ประเด็นหลักสำหรับตลาดชัดเจน: โครงสร้างพื้นฐาน AI ไม่ใช่เรื่องของการซื้อ GPU อีกต่อไป ตอนนี้มันเป็นความท้าทายของห่วงโซ่อุปทานที่เกี่ยวข้องกับ HBM, DRAM, SSD, advanced packaging, พลังงาน และการออกแบบศูนย์ข้อมูล ผลลัพธ์ของ Micron แสดงให้เห็นว่าการใช้จ่าย AI ยังคงแข็งแกร่ง แต่คอขวดกำลังเปลี่ยนไปอีกด้านหนึ่งของห่วงโซ่อุปทาน
Semis: Micron ทำงาน แต่ภาคส่วนทั้งหมดไม่ได้ติดตามอย่างเต็มที่
หุ้น Micron เพิ่มขึ้น 1.45% ในช่วง 22-25 มิถุนายน และ 15.74% จากการปิดวันที่ 24 มิถุนายนถึงการปิดวันที่ 25 มิถุนายน แต่เทปเซมิคอนดักเตอร์ที่กว้างขึ้นยังคงอยู่ภายใต้แรงกดดัน NVIDIA ลดลง 7.43% และ SMH ลดลง 4.99% ในช่วงตลาดเดียวกัน
ความแตกต่างนี้สำคัญ มันแสดงให้เห็นว่าเทรดเดอร์กำลังแยกบริษัทที่มีรายได้แข็งแกร่งจากบริษัทที่เพียงแค่ได้รับผลกระทบจากแนวโน้ม AI Micron มีหลักฐานที่แข็งแกร่งที่สุด: รายได้ที่แข็งแกร่ง มาร์จิ้น คำแนะนำ กระแสเงินสด สัญญา และอุปทานที่จำกัด บริษัท AI อื่นๆ ยังคงต้องแสดงให้เห็นว่าการใช้จ่ายหนักจะนำไปสู่ผลตอบแทนที่ยั่งยืน โดยเฉพาะกับดอลลาร์ที่แข็งแกร่งและไม่มีสัญญาณที่ชัดเจนจาก Fed
คริปโต: การเทรดสภาพคล่องแตกลง
คริปโตได้รับผลกระทบอย่างหนักที่สุดจากสภาพแวดล้อมมหภาคปัจจุบัน Bitcoin ลดลงจาก 64,223.00 เป็น 59,875.02 ลดลง 6.77% และ Ethereum ลดลงจาก 1,738.61 เป็น 1,573.37 ลดลง 9.50% สิ่งนี้ตรงกับแนวโน้มของสัปดาห์ที่แล้ว: คริปโตกำลังทำหน้าที่น้อยลงเหมือนสินทรัพย์แยกต่างหากและมากขึ้นเหมือนการเดิมพันความเสี่ยงสูงที่เชื่อมโยงกับความแข็งแกร่งของดอลลาร์และอัตราดอกเบี้ย
ประเด็นหลักคือราคาน้ำมันที่ต่ำลงไม่ช่วยทันทีหากดอลลาร์ยังคงแข็งแกร่ง น้ำมันที่ถูกลงอาจลดเงินเฟ้อในอนาคต แต่ตัวเลข PCE ที่ดื้อรั้นทำให้ Fed ระมัดระวังในตอนนี้ เว้นแต่ข้อมูลที่จะมาถึงจะเปลี่ยนแนวโน้ม การชุมนุมคริปโตน่าจะดิ้นรนเว้นแต่กรณีการขึ้นดอกเบี้ยมากขึ้นจะอ่อนแอลง
RWA: การนำไปใช้จริงยังคงดำเนินต่อไป เบต้าโทเค็นยังคงอ่อนแอ
พันธบัตรรัฐบาลโทเค็นยังคงสำคัญในโลกที่มีอัตราดอกเบี้ยสูงขึ้น ตาม RWA.xyz พันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ โทเค็นมีมูลค่าที่แจกจ่าย $14.93 พันล้าน มูลค่าที่แสดง $167.97 ล้าน APY 7 วันที่ 3.35% สินทรัพย์ 83 รายการ และผู้ถือ 65,996 รายเมื่อวันที่ 25 มิถุนายน (RWA.xyz) แนวคิดหลักยังคงอยู่: ตราบใดที่ผลตอบแทนเงินสดยังคงน่าดึงดูด ผลิตภัณฑ์พันธบัตรรัฐบาลบนเชนก็สมเหตุสมผล
ราคาโทเค็นอ่อนแอลง ONDO ลดลง 8.82% และ CFG ลดลง 8.70% ระหว่างวันที่ 21 ถึง 25 มิถุนายน สิ่งนี้เน้นประเด็นเดียวกันกับสัปดาห์ที่แล้ว: การนำ RWA ไปใช้และราคาโทเค็นเชื่อมต่อกัน แต่ไม่เหมือนกัน ในตลาดคริปโตที่หลีกเลี่ยงความเสี่ยง แม้แต่ภาคส่วนสำคัญก็สามารถลดลงไปพร้อมกับส่วนที่เหลือได้
สิ่งที่ต้องดูต่อไป
- ข้อมูลเงินเฟ้อเดือนมิถุนายน: ตลาดต้องการหลักฐานว่าน้ำมันที่ลดลงแสดงขึ้นใน CPI และ PCE การพิมพ์เดือนมิถุนายนที่นุ่มลงจะลดทอนเรื่องการขึ้นดอกเบี้ย หลักอีก 0.3% เดือนจะยังคงกดดันสินทรัพย์เสี่ยง
- การติดตาม Micron: ดูว่า MU จะรักษาการเคลื่อนไหวหลังรายได้และ SMH/NVDA สามารถฟื้นตัวได้หรือไม่ หาก Micron ยังคงโดดเดี่ยว ตลาดอาจให้รางวัลความหายากมากกว่าการเปิดรับ AI ที่กว้าง
- ความเห็นอุปทาน HBM: การอัปเดตใดๆ จาก Samsung, SK Hynix, NVIDIA, AMD หรือ TSMC เกี่ยวกับอุปทาน HBM4, CoWoS หรือ Vera Rubin จะสำคัญมากขึ้นหลังจากความเห็นความจุของ Micron
- ความแข็งแกร่งของดอลลาร์: DXY ที่อยู่เหนือ 101 จะยังคงกดดันคริปโต ทอง และสภาพคล่องของตลาดเกิดใหม่
- ความมั่นคงของน้ำมัน: WTI ที่อยู่ใกล้ระดับก่อนสงครามจะสนับสนุนข้อโต้แย้ง "พัลส์พลังงาน ไม่ใช่การแพร่กระจายเงินเฟ้อ"
- กระแส RWA: ดูว่า AUM พันธบัตรรัฐบาลโทเค็นจะมีเสถียรภาพหลังจากการถอยกลับ 30 วันหรือไม่ โดยเฉพาะหากอัตราสูงยังคงฝังแน่น
สรุป
สัปดาห์นี้จริงๆ แล้วทำให้กรณีสำหรับโครงสร้างพื้นฐาน AI แข็งแกร่งยิ่งขึ้น Micron แสดงให้เห็นว่าความต้องการ AI ทำให้หน่วยความจำเป็นส่วนที่หายาก ขับเคลื่อนด้วยสัญญา และมีมาร์จิ้นสูงของสแต็คเทค ข้อตกลง Anthropic ยังแสดงให้เห็นว่าบริษัท AI ชั้นนำกำลังวางแผนห่วงโซ่อุปทานล่วงหน้าหลายปี
แต่ตลาดยังคงขับเคลื่อนโดยปัจจัยภาพใหญ่ Warsh เอาคำแนะนำล่วงหน้าออกไป PCE ยังคงสูง ดอลลาร์แข็งแกร่งขึ้น และคริปโตลดลง วิธีที่ดีที่สุดในการมองคือพื้นฐาน AI แข็งแกร่งพอที่จะสร้างผู้ชนะบางราย แต่ไม่พอที่จะเปลี่ยนสภาพแวดล้อมสภาพคล่องโดยรวม สำหรับเทรดเดอร์ ขั้นตอนต่อไปขึ้นอยู่กับว่าราคาน้ำมันที่ต่ำลงจะเริ่มแสดงในข้อมูลเงินเฟ้อก่อนที่การขึ้นดอกเบี้ยของ Fed จะกลายเป็นความคาดหวังเริ่มต้นหรือไม่
ข้อจำกัดความรับผิดชอบ
หน้านี้มีไว้เพื่อวัตถุประสงค์ในการให้ข้อมูลเท่านั้น และไม่ถือเป็นคำแนะนำทางการเงิน การลงทุน หรือคำแนะนำทางวิชาชีพอื่นๆ และไม่ใช่การชักชวนให้ซื้อ ขาย หรือถือสินทรัพย์ดิจิทัลใดๆ โดย BingX หรือบุคคลที่สาม การเทรดมีความเสี่ยงอย่างมาก เลเวอเรจสามารถขยายทั้งกำไรและขาดทุน และคุณอาจสูญเสียมาร์จิ้นที่ฝากทั้งหมด ข้อมูลตลาดที่อ้างถึงในที่นี้อาจไม่เป็นปัจจุบันในขณะที่อ่าน ผลการดำเนินงานในอดีตไม่ได้บ่งชี้ถึงผลลัพธ์ในอนาคต คุณเท่านั้นที่มีความรับผิดชอบแต่เพียงผู้เดียวต่อการตัดสินใจใดๆ ที่เกี่ยวข้องและการกำหนดว่าผลิตภัณฑ์หรือบริการใดๆ เหมาะสมหรือเหมาะกับคุณตามวัตถุประสงค์การลงทุนและสถานการณ์ส่วนบุคคลและการเงินของคุณ BingX และบริษัทในเครือไม่รับผิดชอบต่อความสูญเสียใดๆ ที่เกิดขึ้นจากการพึ่งพาเนื้อหานี้ ตามขอบเขตสูงสุดที่กฎหมายอนุญาต โปรดพิจารณาสถานการณ์ทางการเงินและความทนต่อความเสี่ยงของคุณก่อนการเทรด
