На этой неделе проверялось, может ли крупная победа в инфраструктуре ИИ перевесить жесткую позицию ФРС. Micron представил один из лучших отчетов о доходах полупроводниковых компаний в этом цикле, но рисковые активы оставались под давлением, поскольку рынок адаптировался к подходу ФРС Уорша, основанному на данных. Итак, память для ИИ получила сильный вотум доверия, но криптовалюты, золото и высокорастущие технологии по-прежнему боролись с устойчивой инфляцией, более сильным долларом и меньшей ясностью политики.
- Micron подкрепил историю о расходах на ИИ реальными цифрами: компания сообщила о рекордных результатах за третий финансовый квартал, включая очень сильные показатели выручки, прибыли на акцию и маржи, а их прогноз на четвертый квартал был намного выше ожидаемого.
- Более важная новость касается контрактов. Покупатели памяти теперь подписывают многолетние соглашения "возьми или плати", чтобы зафиксировать ограниченные поставки DRAM, NAND и HBM, вместо размещения обычных заказов.
- Макроэкономика не дала рынку полного разрешения. Майский PCE вырос на 0,4% месяц к месяцу, базовый PCE вырос на 0,3%, а базовый PCE составил 3,4% год к году, сохраняя возможность повышения ставок ФРС (BEA, данные базового PCE BEA).
- Цены на нефть резко упали, поскольку движение через Ормузский пролив показало признаки нормализации. Это поддерживает аргумент в пользу более низкой инфляции позже этим летом, но майские данные по инфляции по-прежнему указывают на сохранение более высоких ставок.
- Цены на криптовалюты упали вместе с другими рисковыми активами: биткоин упал на 6,77%, а эфириум упал на 9,50% с 21 по 25 июня.
Снимок рынка: доходы от ИИ были сильными, но ликвидность была ограниченнее
Торговля на этой неделе показывает, что инвесторы верят в бум ИИ, но они не готовы принимать на себя долгосрочный риск по любой цене. S&P 500 упал на 1,91% с 22 по 25 июня, Nasdaq 100 упал на 3,57%, а VIX вырос на 8,07%. Это не крах, но это показывает, что рынок все еще адаптируется к изменениям ФРС на прошлой неделе.
Доллар по-прежнему был основным источником давления. Индекс доллара вырос на 0,58%, доходность 10-летних казначейских облигаций упала на 11 базисных пунктов, золото упало на 2,85%, а нефть WTI упала на 8,41%. Это показывает, что рынок видит инфляционный риск достаточно высоким, чтобы поддерживать доллар сильным, но падающие цены на нефть дают некоторое облегчение процентным ставкам.
Макроэкономика: PCE поддерживает жесткий вариант Уорша
Отчет PCE от 25 июня не шокировал рынок, но и не спас рисковые активы. Личный доход вырос на 0,7%, располагаемый личный доход вырос на 0,7%, личные потребительские расходы выросли на 0,7%, реальный PCE вырос на 0,3%, основной индекс цен PCE вырос на 0,4%, а базовый индекс цен PCE вырос на 0,3% в мае (BEA). Базовый PCE также вырос на 3,4% год к году в мае, по сравнению с 3,3% в апреле и по-прежнему значительно выше целевого показателя ФРС в 2% (данные базового PCE BEA).
Это имеет значение, потому что первое заседание Уорша изменило реакционную функцию рынка. На прошлой неделе ФРС удержала ставки на уровне 3,50%-3,75%, убрала форвардные указания и опубликовала прогнозы, показывающие более высокий путь политической ставки на 2026 год, с 9 из 18 представленных точек выше текущего диапазона (заявление Федеральной резервной системы, прогнозы Федеральной резервной системы). Данные PCE на этой неделе не принудили к повышению ставки, но дали ФРС достаточно прикрытия, чтобы продолжать говорить жестко.
Нефть - ключевая деталь здесь. Если данные по инфляции за июнь и июль начнут показывать недавнее падение цен на нефть, рынок может ожидать меньше повышений ставок. Но если базовая инфляция останется около 0,3% каждый месяц и рост будет стабильным, отсутствие форвардных указаний ФРС сделает каждый инфляционный отчет потенциальным движущим рынок фактором.
Нефть: дезинфляционный выход открывается, но еще не подтвержден
Нефть была сильнейшей дезинфляционной силой в данных. WTI упала на 8,41% с 21 по 25 июня, продолжив разворот, который начался после признаков улучшения движения через Ормузский пролив. Reuters сообщил, что Brent и WTI упали до минимумов до конфликта, поскольку ожидались дополнительные танкеры, покидающие Ормузский пролив, и поскольку физические рынки сырой нефти показали давление от растущих ближневосточных поставок (U.S. News / Reuters). Morningstar также сообщил, что цены на нефть в США и мире упали обратно к уровням, не наблюдавшимся с момента начала войны США с Ираном в конце февраля (Morningstar).
Нефть действует как основной клапан сброса давления рынка. Если цены на нефть останутся близкими к довоенным уровням, общая инфляция должна смягчиться в следующих нескольких отчетах, делая майские цифры PCE устаревшими и обусловленными энергией. Но если цены на нефть снова вырастут, июньские прогнозы ставок ФРС будет сложнее игнорировать.
Инфраструктура ИИ: Micron переводит рынок от нарратива к контрактному спросу
Micron была самым важным событием на уровне конкретной компании на неделе, поскольку подтвердила цепочку инфраструктуры ИИ с другой точки, чем NVIDIA. NVIDIA сообщает рынку, реален ли спрос на GPU; Micron сообщает рынку, становятся ли память и емкость хранения следующим узким местом. Micron сообщила о выручке за третий финансовый квартал в размере $41,46 млрд, чистой прибыли по GAAP в размере $28,24 млрд, прибыли на акцию не по GAAP в размере $25,11, операционном денежном потоке в размере $25,39 млрд, капиталовложениях в размере $7,1 млрд, скорректированном свободном денежном потоке в размере $18,3 млрд и денежных средствах, рыночных инвестициях и ограниченных денежных средствах в размере $30,2 млрд (пресс-релиз о доходах Micron).
Прогноз был так же важен, как и квартал. Micron дала прогноз выручки за четвертый финансовый квартал в размере $50,0 млрд плюс или минус $1,0 млрд, валовую маржу примерно 86,0% и прибыль на акцию $31,00 плюс или минус $1,00 (пресс-релиз о доходах Micron). Вот почему акция могла вырасти на 15,74% с закрытия 24 июня до закрытия 25 июня, даже несмотря на то, что более широкий полупроводниковый ETF остался в минусе за весь период.
Структурный элемент - это Стратегические соглашения с клиентами. Micron заявила, что подписала 16 SCA, обычно пятилетние соглашения "возьми или плати", с обязательными обязательствами по покупке определенных объемов; руководство сказало, что четырнадцать соглашений представляют примерно $100 млрд совокупной выручки по минимальной цене за оставшиеся сроки соглашений, и прогнозируют $22 млрд депозитов клиентов и связанных финансовых обязательств, включая примерно $18 млрд в денежных депозитах (подготовленные замечания Micron). Это важно, потому что память исторически была одной из самых циклических частей полупроводников. Эти контракты перекладывают часть циклического риска с поставщика на покупателя и дают Micron уровень видимости выручки, которого у компаний памяти обычно нет.
HBM и Anthropic: память становится узким местом под стеком ИИ
Аспект HBM - это то, что делает это больше, чем обычное превышение прогнозов прибыли. В подготовленных замечаниях Micron сказала, что выручка от центров обработки данных превысила $25 млрд в третьем финансовом квартале, выручка от SSD центров обработки данных превысила $5 млрд, наращивание объемов HBM4 12-high идет в два раза быстрее, чем HBM3E 12-high, более $1 млрд выручки от HBM4 уже поставлено, и спрос на DRAM и NAND продолжает значительно превышать предложение отрасли (подготовленные замечания Micron). Руководство также сказало, что ожидается сохранение жестких условий за календарный 2027 год и что оно не видит, когда предложение памяти догонит спрос (подготовленные замечания Micron).
Соглашение с Anthropic добавляет сигнал стратегического клиента, но его следует обрамлять осторожно. Micron и Anthropic объявили о стратегическом соглашении, охватывающем дизайн архитектуры памяти и хранения ИИ, сотрудничество по поставкам и спросу, корпоративное принятие Claude в Micron и стратегические инвестиции Micron в раунд Series H Anthropic; в пресс-релизе говорится, что соглашение о поставках охватывает портфель центров обработки данных Micron, включая HBM, DRAM и SSD, но финансовые условия не раскрывались (объявление Micron-Anthropic).
Основная мысль для рынка ясна: инфраструктура ИИ - это уже не только покупка GPU. Теперь это вызов цепи поставок, включающий HBM, DRAM, SSD, продвинутую упаковку, энергию и дизайн центров обработки данных. Результаты Micron показывают, что расходы на ИИ по-прежнему сильны, но узкое место смещается дальше вниз по цепи поставок.
Полупроводники: Micron сработала, но весь сектор не последовал полностью
Акции Micron выросли на 1,45% за период 22-25 июня и на 15,74% с закрытия 24 июня до закрытия 25 июня, но более широкий полупроводниковый сектор все еще был под давлением. NVIDIA упала на 7,43%, а SMH упала на 4,99% за тот же рыночный период.
Эта разница важна. Она показывает, что трейдеры отделяют компании с солидными доходами от тех, которые просто подвержены тренду ИИ. У Micron было самое сильное доказательство: сильная выручка, маржа, прогноз, денежный поток, контракты и ограниченное предложение. Другим компаниям ИИ еще нужно показать, что большие расходы приведут к длительной отдаче, особенно с сильным долларом и отсутствием четких сигналов от ФРС.
Криптовалюты: ликвидностная торговля ломается вниз
Криптовалюты больше всего пострадали от текущей макроэкономической среды. Биткоин упал с 64,223.00 до 59,875.02, снизившись на 6,77%, а эфириум упал с 1,738.61 до 1,573.37, снизившись на 9,50%. Это соответствует тренду прошлой недели: криптовалюты действуют меньше как отдельный актив и больше как высокорисковая ставка, привязанная к силе доллара и процентным ставкам.
Основная мысль в том, что более низкие цены на нефть не помогают сразу, если доллар остается сильным. Более дешевая нефть может снизить будущую инфляцию, но упорные цифры PCE пока держат ФРС осторожной. Если только предстоящие данные не изменят прогноз, ралли криптовалют, вероятно, будут бороться, пока не ослабнет аргумент в пользу большего числа повышений ставок.
RWA: реальное принятие продолжается, бета токенов остается слабой
Токенизированные казначейские облигации по-прежнему важны в мире с более высокими процентными ставками. Согласно RWA.xyz, токенизированные казначейские облигации США имели $14,93 млрд в распределенной стоимости, $167,97 млн в представленной стоимости, 3,35% 7-дневную APY, 83 актива и 65,996 держателей на 25 июня (RWA.xyz). Основная идея сохраняется: пока доходность наличных остается привлекательной, продукты казначейских облигаций в сети имеют смысл.
Цены токенов были слабее. ONDO упал на 8,82%, а CFG упал на 8,70% с 21 по 25 июня. Это подчеркивает ту же мысль, что и на прошлой неделе: принятие RWA и цены токенов связаны, но не одно и то же. На рынке криптовалют в режиме избегания риска даже важные сектора могут падать вместе с остальными.
На что обратить внимание далее
- Данные по инфляции за июнь: Рынку нужно доказательство того, что падающая нефть проявляется в CPI и PCE. Более мягкий июньский отчет подорвал бы нарратив повышения ставок; еще 0,3% базового месяца сохранили бы давление на рисковые активы.
- Продолжение Micron: Наблюдайте, удержит ли MU движение после отчета о доходах и смогут ли SMH/NVDA восстановиться. Если Micron останется изолированной, рынок может награждать редкость больше, чем широкое воздействие ИИ.
- Комментарии о поставках HBM: Любые обновления от Samsung, SK Hynix, NVIDIA, AMD или TSMC по поставкам HBM4, CoWoS или Vera Rubin будут иметь большее значение после комментариев о мощностях Micron.
- Сила доллара: DXY, остающийся выше 101, будет поддерживать давление на криптовалюты, золото и ликвидность развивающихся рынков.
- Стабильность нефти: WTI, остающаяся около довоенных уровней, поддержала бы аргумент "энергетический импульс, а не диффузия инфляции".
- Потоки RWA: Наблюдайте, стабилизируется ли AUM токенизированных казначейских облигаций после 30-дневного отката, особенно если высокие ставки останутся встроенными.
Итог
Эта неделя фактически сделала аргумент в пользу инфраструктуры ИИ еще сильнее. Micron показала, что спрос на ИИ делает память редкой, контрактной, высокомаржинальной частью технологического стека. Сделка с Anthropic также показывает, что ведущие компании ИИ теперь планируют свои цепи поставок на годы вперед.
Но рынок по-прежнему движим общими факторами. Уорш убрал форвардные указания, PCE остался высоким, доллар усилился, и криптовалюты упали. Лучший способ смотреть на это - что основы ИИ достаточно сильны, чтобы создать некоторых победителей, но недостаточно сильны, чтобы изменить общую ликвидностную среду. Для трейдеров следующий шаг зависит от того, начнут ли более низкие цены на нефть проявляться в данных по инфляции до того, как повышение ставок ФРС станет ожиданием по умолчанию.
Отказ от ответственности
Эта страница предназначена только для информационных целей и не является финансовой, инвестиционной или иной профессиональной консультацией, а также призывом к покупке, продаже или держанию любых цифровых активов со стороны BingX или любой третьей стороны. Торговля связана с существенным риском; кредитное плечо может усилить как прибыли, так и убытки, и вы можете потерять всю свою депонированную маржу. Рыночные данные, упомянутые здесь, могут быть неактуальными на момент чтения. Прошлые результаты не являются показателем будущих результатов. Вы несете единоличную ответственность за любые решения, касающиеся определения того, подходит ли вам какой-либо продукт или услуга, исходя из ваших инвестиционных целей и личного финансового положения. BingX и их аффилированные лица не несут ответственности за любые убытки, возникающие в результате использования этого контента, в максимальной степени, разрешенной законом. Пожалуйста, учитывайте свое финансовое положение и терпимость к риску перед торговлей.
