Ten tydzień sprawdził, czy duże zwycięstwo w infrastrukturze AI może przeważyć nad twardym stanowiskiem Fed. Micron opublikował jeden z najlepszych raportów zysków półprzewodników w tym cyklu, ale aktywa ryzykowne pozostały pod presją, ponieważ rynek dostosował się do podejścia Fed opartego na danych Warsha. Tak więc pamięć AI otrzymała silny wotum zaufania, ale krypto, złoto i technologie o wysokim wzroście nadal borykały się z uporczywą inflacją, silniejszym dolarem i mniejszą przejrzystością polityki.
- Micron dostarczył prawdziwych liczb wspierających historię wydatków na AI: zgłosili rekordowe wyniki za Q3 roku podatkowego, w tym bardzo silne wyniki przychodów, EPS i marży, a ich prognozy na Q4 były znacznie wyższe od oczekiwanych.
- Większą nowiną są kontrakty. Nabywcy pamięci podpisują teraz wieloletnie umowy typu take-or-pay, aby zabezpieczyć ograniczone dostawy DRAM, NAND i HBM, zamiast składać zwykłe zamówienia.
- Makro nie dało rynkowi zielonego światła. Majowy PCE wzrósł o 0,4% miesiąc do miesiąca, podstawowy PCE wzrósł o 0,3%, a podstawowy PCE wzrósł o 3,4% rok do roku, utrzymując opcję podwyżki Fed (BEA, dane podstawowego PCE BEA).
- Ceny ropy spadły gwałtownie, ponieważ ruch przez Cieśninę Hormuz wykazywał oznaki normalizacji. To wspiera argumenty za niższą inflacją później tego lata, ale majowe liczby inflacji nadal wskazują na utrzymanie się wyższych stóp.
- Ceny krypto spadły wraz z innymi aktywami ryzykowymi: Bitcoin spadł o 6,77%, a Ethereum spadło o 9,50% między 21 a 25 czerwca.
Migawka rynku: zyski AI były silne, ale płynność była bardziej ograniczona
Handel w tym tygodniu pokazuje, że inwestorzy wierzą w boom AI, ale nie są gotowi podejmować długoterminowego ryzyka za każdą cenę. S&P 500 spadł o 1,91% od 22 do 25 czerwca, Nasdaq 100 spadł o 3,57%, a VIX wzrósł o 8,07%. To nie jest krach, ale pokazuje, że rynek nadal dostosowuje się do zmian Fed z zeszłego tygodnia.
Dolar nadal był głównym źródłem presji. Indeks dolara wzrósł o 0,58%, rentowność 10-letnich obligacji skarbowych spadła o 11 punktów bazowych, złoto spadło o 2,85%, a ropa WTI spadła o 8,41%. To pokazuje, że rynek postrzega ryzyko inflacji jako wystarczająco wysokie, aby utrzymać dolara silnym, ale spadające ceny ropy dają pewną ulgę stopom procentowym.
Makro: PCE utrzymuje hawkową opcję Warsha przy życiu
Raport PCE z 25 czerwca nie zszokował rynku, ale też nie uratował aktywów ryzykownych. Dochód osobisty wzrósł o 0,7%, rozporządzalny dochód osobisty wzrósł o 0,7%, wydatki na konsumpcję osobistą wzrosły o 0,7%, rzeczywisty PCE wzrósł o 0,3%, główny indeks cen PCE wzrósł o 0,4%, a podstawowy indeks cen PCE wzrósł o 0,3% w maju (BEA). Podstawowy PCE również wzrósł o 3,4% rok do roku w maju, w porównaniu z 3,3% w kwietniu i nadal znacznie powyżej 2% celu Fed (dane podstawowego PCE BEA).
To ma znaczenie, ponieważ pierwsze spotkanie Warsha zmieniło funkcję reakcji rynku. W zeszłym tygodniu Fed utrzymał stopy na poziomie 3,50%-3,75%, usunął forward guidance i opublikował prognozy pokazujące wyższą ścieżkę stóp polityki na 2026 rok, z 9 z 18 przedstawionych kropek powyżej obecnego zakresu (oświadczenie Rezerwy Federalnej, prognozy Rezerwy Federalnej). Dane PCE z tego tygodnia nie wymusiły podwyżki, ale dały Fed wystarczające pokrycie, aby nadal mówić twardo.
Ropa jest tutaj kluczowym szczegółem. Jeśli dane inflacyjne za czerwiec i lipiec zaczną pokazywać ostatni spadek cen ropy, rynek może oczekiwać mniejszej liczby podwyżek stóp. Ale jeśli podstawowa inflacja pozostanie na poziomie około 0,3% każdego miesiąca i wzrost będzie stabilny, brak forward guidance Fed sprawi, że każdy raport inflacyjny będzie potencjalnym katalizatorem rynku.
Ropa: wyjście awaryjne z inflacji otwiera się, ale nie jest jeszcze potwierdzone
Ropa była najsilniejszą siłą dezinflacyjną na taśmie. WTI spadła o 8,41% od 21 do 25 czerwca, przedłużając odwrócenie, które rozpoczęło się po oznakach poprawy ruchu przez Cieśninę Hormuz. Reuters poinformował, że Brent i WTI spadły do minimów sprzed konfliktu, ponieważ oczekiwano, że dodatkowe tankowce opuszczą Cieśninę Hormuz, a fizyczne rynki ropy pokazały presję ze strony rosnących dostaw z Bliskiego Wschodu (U.S. News / Reuters). Morningstar również poinformował, że ceny ropy amerykańskiej i globalnej spadły z powrotem do poziomów niewidzianych od początku wojny USA z Iranem na końcu lutego (Morningstar).
Ropa działa jako główny zawór bezpieczeństwa rynku. Jeśli ceny ropy pozostaną blisko poziomów sprzed wojny, ogólna inflacja powinna złagodnieć w kolejnych raportach, sprawiając, że majowe liczby PCE będą wyglądać nieaktualne i napędzane przez energię. Ale jeśli ceny ropy znów wzrosną, czerwcowe prognozy stóp Fed będą trudniejsze do zignorowania.
Infrastruktura AI: Micron zmienia rynek z narracji na zakontraktowany popyt
Micron był najważniejszym wydarzeniem specyficznym dla firmy w tym tygodniu, ponieważ potwierdził łańcuch infrastruktury AI z innego punktu niż NVIDIA. NVIDIA mówi rynkowi, czy popyt na GPU jest realny; Micron mówi rynkowi, czy pamięć i pojemność przechowywania stają się kolejnym wąskim gardłem. Micron zgłosił przychody za Q3 roku podatkowego w wysokości 41,46 mld USD, zysk netto GAAP w wysokości 28,24 mld USD, EPS non-GAAP w wysokości 25,11 USD, przepływ środków pieniężnych z działalności operacyjnej w wysokości 25,39 mld USD, capex w wysokości 7,1 mld USD, skorygowany wolny przepływ środków pieniężnych w wysokości 18,3 mld USD oraz gotówkę, inwestycje rynkowe i ograniczoną gotówkę w wysokości 30,2 mld USD (komunikat o zyskach Micron).
Prognozy były równie ważne jak kwartał. Micron prognozował przychody za Q4 roku podatkowego na poziomie 50,0 mld USD plus lub minus 1,0 mld USD, marżę brutto na około 86,0% i EPS na 31,00 USD plus lub minus 1,00 USD (komunikat o zyskach Micron). Dlatego akcje mogły wzrosnąć o 15,74% od zamknięcia 24 czerwca do zamknięcia 25 czerwca, mimo że szerszy ETF półprzewodników pozostał w dół dla całego okna.
Częścią strukturalną są Strategiczne Umowy z Klientami. Micron powiedział, że podpisał 16 SCA, zazwyczaj pięcioletnie umowy take-or-pay, z wiążącymi zobowiązaniami do zakupu określonych wolumenów; zarząd powiedział, że czternaście umów reprezentuje około 100 mld USD skumulowanych przychodów po minimalnej cenie w pozostałych okresach umowy i prognozuje 22 mld USD depozytów klientów i powiązanych zobowiązań finansowych, w tym około 18 mld USD w depozytach gotówkowych (przygotowane uwagi Micron). To ma znaczenie, ponieważ pamięć historycznie była jedną z najbardziej cyklicznych części półprzewodników. Te kontrakty przenoszą część ryzyka cyklu od dostawcy na nabywcę i dają Micron poziom widoczności przychodów, jakiego firmy pamięciowe zazwyczaj nie mają.
HBM i Anthropic: pamięć staje się wąskim gardłem pod stosem AI
Kąt HBM jest tym, co czyni to większym niż normalne pobicie zysków. W przygotowanych uwagach Micron powiedział, że przychody z centrum danych przekroczyły 25 mld USD w Q3 roku podatkowego, przychody z SSD centrum danych przekroczyły 5 mld USD, wzrost wolumenu HBM4 12-high śledzi dwukrotnie szybciej niż HBM3E 12-high, ponad 1 mld USD przychodu HBM4 już zostało wysłane, a popyt na DRAM i NAND nadal znacznie przekracza podaż branżową (przygotowane uwagi Micron). Zarząd powiedział również, że oczekuje się, że napięte warunki utrzymają się poza kalendarzowym rokiem 2027 i że nie ma widoczności, kiedy podaż pamięci dogoni popyt (przygotowane uwagi Micron).
Umowa z Anthropic dodaje sygnał strategicznego klienta, ale powinna być sformułowana ostrożnie. Micron i Anthropic ogłosiły strategiczną umowę obejmującą projektowanie architektury AI pamięci i przechowywania, współpracę podaży i popytu, przedsiębiorczą adopcję Claude w Micron oraz strategiczną inwestycję Micron w rundzie serii H Anthropic; komunikat mówi, że umowa dostawy obejmuje portfolio centrum danych Micron, w tym HBM, DRAM i SSD, ale warunki finansowe nie zostały ujawnione (ogłoszenie Micron-Anthropic).
Główny punkt dla rynku jest jasny: infrastruktura AI to już nie tylko kupowanie GPU. To teraz wyzwanie łańcucha dostaw obejmujące HBM, DRAM, SSD, zaawansowane pakowanie, zasilanie i projektowanie centrum danych. Wyniki Micron pokazują, że wydatki na AI są nadal silne, ale wąskie gardło przesuwa się dalej w dół łańcucha dostaw.
Półprzewodniki: Micron zadziałał, ale cały sektor nie podążył w pełni
Akcje Micron wzrosły o 1,45% w oknie 22-25 czerwca i o 15,74% od zamknięcia 24 czerwca do zamknięcia 25 czerwca, ale szerszy rynek półprzewodników nadal był pod presją. NVIDIA spadła o 7,43%, a SMH spadł o 4,99% w tym samym oknie rynkowym.
Ta różnica jest ważna. Pokazuje, że handlowcy oddzielają firmy z solidnymi zyskami od tych, które są tylko wystawione na trend AI. Micron miał najsilniejszy dowód: silne przychody, marże, prognozy, przepływ środków pieniężnych, kontrakty i ograniczoną podaż. Inne firmy AI nadal muszą pokazać, że duże wydatki doprowadzą do trwałych zwrotów, szczególnie przy silnym dolarze i braku jasnych sygnałów od Fed.
Krypto: handel płynnością załamuje się w dół
Krypto zostało dotknięte najciężej przez obecne środowisko makro. Bitcoin spadł z 64 223,00 do 59 875,02, w dół o 6,77%, a Ethereum spadło z 1 738,61 do 1 573,37, w dół o 9,50%. To pasuje do trendu z zeszłego tygodnia: krypto działa mniej jak oddzielne aktywo, a bardziej jak zakład wysokiego ryzyka związany z siłą dolara i stopami procentowymi.
Główny punkt jest taki, że niższe ceny ropy nie pomagają od razu, jeśli dolar pozostaje silny. Tańsza ropa może obniżyć przyszłą inflację, ale uporczywe liczby PCE utrzymują Fed ostrożnym na razie. Jeśli nadchodzące dane nie zmienią perspektywy, rajdy krypto prawdopodobnie będą miały problemy, chyba że argumenty za więcej podwyżek stóp osłabną.
RWA: rzeczywista adopcja trwa, beta tokenów pozostaje słaba
Tokenizowane obligacje skarbowe są nadal ważne w świecie z wyższymi stopami procentowymi. Według RWA.xyz, tokenizowane amerykańskie obligacje skarbowe miały 14,93 miliarda USD w rozproszonej wartości, 167,97 miliona USD w reprezentowanej wartości, 3,35% 7-dniowy APY, 83 aktywa i 65 996 posiadaczy na dzień 25 czerwca (RWA.xyz). Główna idea się utrzymuje: dopóki rentowności gotówkowe pozostają atrakcyjne, produkty skarbowe on-chain mają sens.
Ceny tokenów były słabsze. ONDO spadło o 8,82%, a CFG spadło o 8,70% między 21 a 25 czerwca. To podkreśla ten sam punkt co w zeszłym tygodniu: adopcja RWA i ceny tokenów są połączone, ale to nie to samo. Na rynku krypto unikającym ryzyka, nawet ważne sektory mogą spaść wraz z resztą.
Na co zwracać uwagę dalej
- Dane inflacyjne z czerwca: Rynek potrzebuje dowodu, że spadająca ropa pojawia się w CPI i PCE. Łagodniejszy wydruk z czerwca podważyłby narrację podwyżki; kolejne 0,3% rdzenia w miesiącu utrzymałoby presję na aktywa ryzykowne.
- Kontynuacja Micron: Obserwuj, czy MU utrzyma ruch po zyskach i czy SMH/NVDA mogą się odzyskać. Jeśli Micron pozostanie izolowany, rynek może nagradzać niedobór bardziej niż szeroką ekspozycję na AI.
- Komentarze dotyczące dostaw HBM: Wszelkie aktualizacje od Samsung, SK Hynix, NVIDIA, AMD lub TSMC na temat dostaw HBM4, CoWoS lub Vera Rubin będą miały większe znaczenie po komentarzach Micron dotyczących pojemności.
- Siła dolara: DXY utrzymujący się powyżej 101 utrzymałby presję na krypto, złoto i płynność rynków wschodzących.
- Stabilność ropy: WTI pozostający blisko poziomów sprzed wojny wspierałby argument „impuls energetyczny, nie dyfuzja inflacji".
- Przepływy RWA: Obserwuj, czy AUM tokenizowanych obligacji skarbowych ustabilizuje się po 30-dniowym cofnięciu, szczególnie jeśli wysokie stopy pozostaną zakorzenione.
Podsumowanie
Ten tydzień faktycznie wzmocnił argumenty za infrastrukturą AI. Micron pokazał, że popyt na AI sprawia, że pamięć staje się rzadką, napędzaną kontraktami, wysokomarżową częścią stosu technologicznego. Umowa z Anthropic również pokazuje, że wiodące firmy AI planują teraz swoje łańcuchy dostaw lata do przodu.
Ale rynek nadal jest napędzany przez czynniki szerokiego obrazu. Warsh zabrał forward guidance, PCE pozostał wysoki, dolar się wzmocnił, a krypto spadło. Najlepszy sposób na spojrzenie na to jest taki, że fundamenty AI są wystarczająco silne, aby stworzyć niektórych zwycięzców, ale niewystarczające, aby zmienić ogólne środowisko płynności. Dla handlowców następny krok zależy od tego, czy niższe ceny ropy zaczną pojawiać się w danych inflacyjnych, zanim podwyżka stóp Fed stanie się domyślnym oczekiwaniem.
Klauzula wyłączenia odpowiedzialności
Ta strona służy wyłącznie celom informacyjnym i nie stanowi porady finansowej, inwestycyjnej ani innej fachowej porady, ani zachęty do kupna, sprzedaży lub posiadania jakichkolwiek aktywów cyfrowych przez BingX lub jakąkolwiek stronę trzecią. Handel wiąże się ze znacznym ryzykiem; dźwignia może zwiększyć zarówno zyski, jak i straty, a możesz stracić cały zdeponowany depozyt zabezpieczający. Dane rynkowe cytowane w niniejszym dokumencie mogą nie być aktualne w momencie czytania. Wyniki z przeszłości nie stanowią wskazówki co do przyszłych rezultatów. Sam jesteś wyłącznie odpowiedzialny za wszelkie decyzje dotyczące i określanie, czy jakikolwiek produkt lub usługa jest odpowiednia lub odpowiada Ci na podstawie Twoich celów inwestycyjnych oraz sytuacji osobistej i finansowej. BingX i ich podmioty stowarzyszone nie ponoszą odpowiedzialności za jakiekolwiek straty wynikające z polegania na tych treściach, w najszerszym zakresie dozwolonym przez prawo. Proszę rozważyć swoją sytuację finansową i tolerancję ryzyka przed rozpoczęciem handlu.
